超图软件:太感动咧 终于找到了一个不是妖精的低调美女

2017-06-29 13:40:02
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超图软件:太感动咧 终于找到了一个不是妖精的低调美女

2017629 微信公众号“叶檀财经”

 

导读:从今年三月份开始,每周三,我们分析上市公司。此前,我们寻找的都是财报上有漏洞的公司,这不仅让我们自己身陷重围,也让我们变得沮丧,甚至怀疑起人性。

我们不希望这样的情绪传导给大家,这个世界是平衡的,股市同样如此。有造假的公司、独吞财富的大股东,也有守住诚信底线的企业,他们创造价值,并且愿意与所有投资者分享。本周,我们分析一家专住于主业的上市公司,这样的公司会让我们看到股市的希望。

强调一下,投资有风险、入市需谨慎,我们分析上市公司,无论好坏,并不等于我们在推荐买和或者抛售这家上市公司。

 

    A股市场专注主业、不受炒作诱惑的上市公司不多,能抵挡诱惑还能把主业做好的上市公司更是少之又少。在我们说了那么多妖精后,也来看看真正的美女长啥样。

    超图软件是美女之一,还比较低调。

超图软件是亚洲领先的地理信息系统(GIS)平台软件企业,从事地理信息系统软件的研究、开发、推广和服务,主营业务贯穿GIS软件产业链的三个组成部分,在国内GIS软件行业保持优势竞争地位。

    数据证明了这一点。2009年,国内GIS基础软件平台龙头被美国公司ESRI所掌控,到2016年,情况发生了变化。根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年,国内GIS基础平台软件市场,公司以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。

 

一,朝三暮四的时代 主业一心一意

 

    公司聚焦主业,自上市以来,超图软件的主营业务就聚焦于GIS软件开发服务和销售,以及GIS相关的配套用品销售。

    2016年,超图软件总营收83315.06万,其中GIS软件业务贡献75927.51万,GIS配套用品贡献营收5756.98万,其他业务贡献1630.57万,占比分别为91.13%6.91%1.96%GIS软件业务占比高达90%以上,足以说明公司业务非常聚焦,基本不会东张西望。

 

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(数据来源:2016年超图软件财务报告 制图:叶檀财经)

 

    这两年,超图软件先后收购了上海南康、南京国图、北京安图,以及上海数慧,并购的公司跟行业上下游有关,从基础平台到行业应用,行业上下游生态链基本打造完成。但是超图软件合并后仍然聚焦在GIS软件方面,主营业务并没有分散,GIS软件业务贡献营收比重仍然高达90%

    无论并购前还是并购后,超图软件母公司和子公司的营收都保持高速增长:合并后的财务报表显示,2015年和2016年营收同比增长分别高达29.36%78.35%;母公司2015年和2016年营收增速分别高达23.07%34.92%,这是非常了不起的业绩。

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(数据来源:超图软件历年财报 制图:叶檀财经)

 

    超图软件的净利润相应增长。2009年,超图软件净利润3153.73万,到了2016年,净利润飙升至1.26亿。更加难能可贵的是,超图软件的经营性现金流一直是净流入,而且最近5年净流入规模一直大于净利润规模。

 

超图软件:太感动咧 <wbr>终于找到了一个不是妖精的低调美女

(数据来源:超图软件历年财报 制图:叶檀财经)

 

    虽然超图软件主营业务聚焦、营收、净利润和经营性现金流都不错,但也要注意,公司的回款都集中在四季度,前三季度的经营性净现金流是负值,上市以来无一例外,这跟公司业务特点有关。此外,超图软件的应收占款占营收的比重也相对较高,高达30-45%。这两年的并购活动也导致公司商誉大增。这些会对未来公司经营埋下一些隐患。

 

二,美貌伴身秘诀何在

 

    细心的读者会发现,超图软件的管理费用异常的高,有的年份甚至超过40%,如果管理费用下降一些,公司的净利润就会增加。

    超图的管理费用,隐藏着成功的秘密。

    2016年,超图软件管理费用2.86亿,当年营收8.33亿,占当年营收比重高达34.30%。这主要是超图软件当年的研发费用较多,没有达到资本化条件的研发费用都计入到了管理费用。2016年,计入当年损益的研发费用高达1.33亿。

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(来源:2016年超图软件财报)

 

    超图软件如此高的管理费用并非管理水平低下,而是研发经费的费用化所致,一家高科技企业研发费用占比高是正常的。

    公司自上市以来就一直重视研发,从SuperMap Cloud 7SuperMap SGS V8.0,再到SuperMap GIS9等等,这都是公司研发投入的结果。

    作为一家“高科技”公司,超图软件的研发投入一直非常高。根据公司财报数据统计,超图软件上市以来的研发投入金额占当年营收的比重一直徘徊在20%左右,最高年份可以达到29.78%,最低年份也高达16.88%

    这是个什么概念呢?首先做一个对比。当前毛利率62%,其高管扬言要把海外毛利率做到90%以上的某环保集团,他们的研发支出占营收的比重多少呢?今年才5%多一点,去年也才3%多一点。

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(数据来源:超图软件历年财报 制表:叶檀财经)

    研发费用高,公司毛利率不一定高,但是毛利率很高,总得有过硬的本事,技术过硬是其中之一。高科技企业的技术壁垒,是最美的化妆术。

    目前,超图软件的毛利率高达60%。如果拉长时间看,公司的毛利率一直稳定在60%这个水平,这跟公司研发费用常年维持高位基本一致。也就是说,技术过硬,毛利率才能任性。

 

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(制图:叶檀财经)

 

 

    公司的部分订单和销售可以网上查询。招商证券根据中国政府采购网、中国政府采购招标网、中国采招网、以及各省市的省内招标网等,统计了超图软件的订单情况:20156-20165月份,超图订单139个,国图订单158个。201610-20173月,超图软件订单126个,2016年四季度加2017年一季度,超图软件订单的总金额已达2.57 亿元,已超过公司2015.6-2016.5一年的订单总金额2.27 亿元。

    虽然这不是超图软件的全部订单,但是这至少证明这些订单是真实存在的。公司的产品有“外人”买账,而不是跟自己人自娱自乐。

 

三,太感动咧 知识分子有钱也没变坏

 

  GIS的历史不是太长,只是最近几年才得到快速发展,应用范围广,属于新兴行业。超图软件是国内行业GIS龙头股,已经整合了上下游产业链,具有较高的技术壁垒,目前市场占用率第一。

    根据公司的介绍,超图2.0 时代战略规划包括:聚焦于 GIS 基础软件的超图软件;聚焦于行业应用软件业务的公司,包括超图信息及上海南康、南京国图和北京安图;旨在大力拓展国际 GIS 市场的超图国际;旨在成为创新的 GIS 云与大数据服务提供商的超图数据。

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(来源:2016年超图软件财报)

    为了安全,国内互联网公司在中国市场后来居上。超图软件研发的SuperMap GIS可以应用在智慧城市、测绘、国土、统计、房产、气象、海洋、水利、环保、石油石化、交通、国防等数十个领域,几乎能涵盖穹顶之下的所有疆域。

    当前,公司的战略主要聚焦在不动产登记和智慧城市,这两个确定性机会有多大呢?

泰伯研究院预计,整体不动产登记市场规模将达172亿元,年均市场规模在56亿元左右,目前公司占有率为13.36%,位列第一。此外,不动产登记业务还会衍生出大数据业务,子公司超图数据和地图慧能够覆盖。

    20173月,超图软件并购了上海数慧会,以抢占智慧城市业务。目前智慧城市多数领域还处于探索和试点阶段。智研咨询预计,2017年我国智慧城市IT投资规模将达到3752亿元2017-2021年年均复合增长率约为31.12%2021IT投资规模将达到12341亿元,公司业绩增长有相当大的想象空间。

真正的良心企业有感恩心,通过红利,与投资者共享成果。从2009年至今,上市以来累计融资12.53亿元,分红6次,累计现金分红1.01亿,分红率24.02%。公司赢利增速不高,股息率并不算高。

上市8年,公司总市值不高,套现没有穷凶极恶,不会玩花花肠子,名校博导、博士,没有因为上市变得面目全非。在A股市场,已经足以让我们感动得内牛满面。

注:还是上市公司,还是有很多图表,这里无法显示,要看的朋友请到以下网址:

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3OTI2OTI5NA==&mid=2656192431&idx=1&sn=19de6a2ba6abcb994efb8d8b1720753f&chksm=8410fb6eb367727842793d693d59b1c2070da9c1142f06267f9c6417c3148a745a317112913c#rd


 

 

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名家简介
叶檀简介:
经济领域的市场派,文化上的保守主义者。复旦大学历史系博士,专攻政治史与经济史。著名经济评论人。从2000年左右走出书斋,到报社撰写经济类评论,迄今为止已在《每日经济新闻》、《中国青年报》、《中国经济时报》、《上海证券报》、《南方都市报》、《新京报》、《中国企业家》、等报刊杂志发表大量文章,并在电视台财经频道客串点评经济新闻,也曾出版历史方面书籍。
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