税改方案出炉  联储舵手见光(9月30日)

2017-09-30 20:40:06
分类:未分类

来自华盛顿的消息,主导了上周风险资产市场的情绪,美股再创新高,美债遭到抛售。上周最大的事件当属特朗普在周三发布税改计划,启动了三十余年来最大的减税方案。此举被市场普遍看好,S&P500、NASDAQ创出新高,美股连升八个季度。星期一耶伦在一次公开演讲中,重申目前的低通胀环境是暂时性的,暗示会在不久的未来加息。星期五白宫证实总统与财长和前联储理事沃什见面,沃什是目前货币政策的公开批评者,消息传出后美国十年期国债利率一度急升到2.34%。上周美国消息不断,美元持续升值,资金流入美元资产。在欧洲,德国总理默克尔领导的CDU在周日选举中取得最多选票,第四次连任几成定局,不过这是CDU战后最差的议会选举结果,真正的赢家是传统政党之外的极端政党,极右势力AfD成为第三大党。欧盟在塔林召开首脑会议,法国总统马克隆发表了改革长论,并得到默克尔的公开支持,德法战车再出发,不过欧洲市场反应不大。日本首相安倍晋三宣布解散议会,在新反对党刚刚成立立足未稳时抢占先机,股市反应正面。不过几个反对党有联手操作的意向,安倍能否偷袭得手,的确是一个考验。市场继续讲石油市场供需反转的故事,不过油价就失去了进一步上升的动力,反而有色金属在中国经济前景的刺激下有较好表现。黄金受到美元升值影响而回落。


特朗普政府终于拿出了税改方案,引起全球市场的瞩目。这份方案共有九页纸,比起之前的框架多了几倍的内容,但是比起最终起码数百页的法案,还有很长的路要走;税改方案需要得到国会两院的批准,中间一定有许多周折,甚至可能是绝望。笔者相信此份税改方案在今年通过的可能几乎为零,但是经过修改后在明年中期选举前变成法案的可能性是不小的。税改的看点是全面降税,并精简税制,企业税率由35%降到20%,大幅削减对企业海外收入的课征;个人所得税改为12%、25%、35%三级征收,简化税阶,提高免征起点。这是里根税改以来,美国最大的税务调整计划,也许白宫与国会共和党领袖之间达成了一定的默契,但是这不过是谈判的初始版本,其谈判过程会相当艰巨,改动也一定多。相对于医保法案,税改方案最终获得通过的机会比较大,第一共和党迫切需要通过一份像样的法案来交功课,第二大家都需要面对明年的议会选举,第三白宫这次身段会放得低一点。笔者相信税改方案明年可以通过,不过内容上需要调整、缩水、再包装。美国减税,无论大小,对全世界都会构成冲击,对亚洲的税率竞争和欧洲的社保改革均可能带来刺激。美国减税,无论大小,对资本市场都是一个利好消息,不过在供给侧改革层面的意义估计会大过财政刺激的直接效果。


上周五媒体传出特朗普和努钦会晤了前联储理事凯文-沃什(Kevin Warsh),白宫证实有和沃什探讨担任联储主席的可能性,英国赌盘上沃什担任下任联储掌门人的赔率一度飙升到50%,之后回落到38%但仍是领先人选。沃什有一份颇为完整的履历,既是经济学家,又做过联储官员;曾经任职于华尔街,又担任过政府高官;直接参与了QE决策,现在却对常态化放水公开批评。沃什在银行监管和QE退出上的立场,与特朗普的相当接近,更重要的是他的外父与特朗普在商业上有数十年的交情,也是去年竞选中的坚定支持者。沃什年龄只有47岁,对于全球第一央行舵手这个位置,似乎年轻了一点,不过他35岁担任联储理事也是在年龄上破了纪录的。笔者相信沃什并非白宫的唯一候选人(白宫称上周见了四位候选人),但却是嘱意候选人,这次被媒体独家披露出来也可能是白宫的试探气球。笔者估计此刻仍在名单上的其他候选人包括现任联储主席耶伦(J Yellen)、斯坦福大学教授泰勒(J Taylor)、前白宫经济委员会主席林赛(L Lindsey)、现任联储理事鲍威尔(J Powell)。究竟鹿死谁手,特朗普说两三个星期内就会有定夺。


本周焦点有两个,1)市场对下任联储主席人选的猜测和由此带来的债市波动,2)美国九月非农就业数据。由于两大飓风,此数据会非常失真,笔者预计30K增加,vs正常情况下150K,而且预测偏差可能很大。时薪增长环比0.3%。另外,西班牙围绕加泰罗尼亚独立公投的攻防也具有潜在风险,全球PMI数字亦值得关注。



本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱

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陶冬简介:
瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济师
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