作者:陆一 2013-09-07 18:56:37
分类: 未分类

——中国股市历史钩沉之三十九 要考证和研究“大小非”问题,首先必须明确定义几个基本的概念。 实际上,对于目前市场上所存在的没能上市公开流通的股份,应该从中建立起两个无法相互替代的不同概念并对此作明确的区分。 而要准确界定这两个概念,前提就是按照股权分置改革中的“新老划断”作为分界。 所谓新老划断,按照中国证监会在股权分......

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作者:陆一 2013-06-23 02:58:43

——中国股市历史勾沉之三十八 在中国证券市场目前的现实中,证券交易所在整个监管制度安排中的地位、角色和作用是非常怪异的。从法律上讲,它是一个相对独立的市场自律组织;但在行政管理上它是由中国证监会直接领导的派出机构;从部门规章和机构章程上讲,它的管理和理事机构应该产生自最高权力机构会员大会;但在组织人事的实际隶属上,它的领导班子是由......

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作者:陆一 2013-02-01 20:25:46

  ——中国股市历史钩沉之三十七    股权分置概念的产生和改革的过程    截至2004年底,中国上市公司总股本为6950.72亿股,其中非流通股份4433.19亿股,占上市公司总股本的63.78%,国有股份在非流通股份中占77.86%。(资料来源:WIND资讯)    中国证监会的判断是:“作为历史遗留的制度性缺陷,股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资......

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作者:陆一 2013-01-28 19:25:51

  我花了将近20年亲历、观察和记录的积累,历经四五年辛勤考证、访谈和写作而成的这有关中国证券市场历史的三部曲式的著作,第一部《闲不住的手——中国股市体制基因演化史》是纵向的大历史框架、宏伟叙事式的市场演进的描述,第二部《谈股论经:中国证券市场基本概念辨误》则是横向的大切面走向、概念辨析式的体制蜕变的批判,而这第三部《陆一良心说股......

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作者:陆一 2013-01-25 23:41:11

  ——中国股市历史钩沉之三十六    在证券市场发展过程中,对于早期由于证券和意识形态争论所产生的问题,许多都是通过市场自己的发展和磨合,逐渐加以解决的。    对国有股的流通问题也是一样,非流通的国家股、法人股及其增配部分的流通和减持问题,市场很早就在寻找解决的途径。    从历史上观察,对与国有股等非流通股的流通和减持问题,在200......

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作者:陆一 2013-01-18 19:37:21

  ——中国股市历史钩沉之三十五    一、B股市场是20世纪90年代全球资本市场上一个制度性的创举    中国的证券市场对外开放和它的建立几乎同时开始,但是其背景也和当时整个社会变革的大趋势相同。20世纪70年代末开始的社会变革贯穿了两大主题——改革和开放,中国证券市场的创建初期也同样体现了这两大主题:交易所和证监会的设立,体现了制度......

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作者:陆一 2013-01-12 00:57:31

  ——中国股市历史勾沉之三十四    在我国不长的证券市场发展历史上,被人为混淆的、最基本的概念之一就是“发行与上市”。目前,无论在一般投资者的心目中、在大量的学术研究文献中[1],还是在政府监管部门的管理理念和行为方式中,基本上是将“发行”替代了“上市”,从而简单地将“发行与上市”混为一谈。[2]而在全球证券市场发展的规律中和经验......

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作者:陆一 2012-12-30 00:30:38

  ——中国股市历史钩沉之三十三    一.    国内基金进入初步发展阶段是在1991年。第一只在上海证券交易所上市的基金证券,是来自山东的淄博投资基金管理公司所设立的“淄博乡镇企业投资基金”,简称为淄博基金。获准设立于1992年11月3日的淄博基金,是经中国人民银行总行批准的我国首家公司型封闭式投资基金,1993年8月20日淄博基金在上海证券......

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作者:陆一 2012-12-21 20:23:04

  ——中国股市历史钩沉之三十二    20多年前在中国大地上重新出现的证券市场,有其历史传承吗?    我们知道,在中国大陆的土地上,共产党建政以后,尽管在1949年6月和1950年2月建立过天津证券交易所和北京证券交易所。但由于在解放初为了打击不法奸商对二白一黑(即棉花、白银和煤炭)的囤积居奇、哄抬物价,经中央同意,在1949年6月初陈毅下令、宋时轮......

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作者:陆一 2012-12-09 08:56:56

  ——中国股市历史钩沉之三十一    (谨以此文,纪念20年前的南巡……)    在中国证券市场的历史上,曾经的一个最大的历史死结就是所谓的股权分置问题,但至今要大家说清楚这究竟是一个什么样性质的问题却是相当困难的,而更困难的是中国股市历史上如何形成国有股不流通的前因后果,这个问题至今几乎没有一篇学术考证文章来研究过。而这却是后来长时......

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作者:陆一 2012-11-23 17:41:13

  ——中国股市历史钩沉之三十    “5.19行情”爆发之前和跌宕之后    1999年的“5.19行情”是指1999年5月19日,中国证券市场在沉寂了两年多后突然开始了井喷式的上涨行情。    5月19日,在沪深证券市场持续下挫、接近前期最低点时,上证指数从5月18日收盘的1059.87点开始急速上涨,深圳成指从2534.72点升至19日收盘的2662.28点。5月19日当日......

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作者:陆一 2012-11-16 22:53:28

  ——中国股市历史钩沉之二十九    中国证券市场建立之后,中央政府第一次干预市场涨跌的尝试发生在1994年。    自从1992年中国证监会成立以后,在市场秩序正规化的预期下,1992年11月17日,上证综指从盘中的最低点386.85点开始快速上涨,到1993年2月16日盘中涨到最高点1558.95点,只用了3个月时间,大盘涨幅高达303%。    1993年2月16日,快速牛市......

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作者:陆一 2012-11-09 18:12:52

  ——中国股市历史钩沉之二十八    1990至1991年两个证券交易所和一个报价系统(两所一网)的建立,意味着中国证券市场基础性制度安排的形成,是中国证券市场初期具有决定意义的制度创新。而这种制度安排,在前台更多地是地方政府、企业和个人,而中央政府却只是幕后的推动者和认可者。这和中国改革由下而上的路径依赖有关、也和当时的政治与意识形态......

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作者:陆一 2012-11-02 21:32:05

  ——中国股市历史钩沉之二十七    国债和国债市场拉开了中国证券市场序幕    早在1969年,中国人民银行正式并入财政部,直到1978年之后,人民银行才从财政部分出来。1979、1980两年中国财政连着两年巨额赤字,在编制1981年财政预算时,财政部官员提出积极财政平衡说:建议发行国债。于是,在严酷的经济形势和政府改革推进时面临到处要钱的局面中,1981......

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作者:陆一 2012-10-26 20:05:27

  ——中国股市历史钩沉之二十六    1992年元月,一种叫“股票认购证”的票证出现在上海街头,向市民公开发售。股票认购证的发行,既预示着中国股票发行进入了一个制度化演变的入口,也预示着地方政府鼓动市场高速发展将演变出中央政府接手市场的决心。    插图1:        上海在1992年发行的“股票认购证”    1992年8月10日,就是因为深......

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作者:陆一 2012-10-19 23:27:04

  ——中国股市历史钩沉之二十五    深圳是我国第一个经济特区,而上海早在20世纪二三十年代就是中国的经济、金融、外贸中心城市。20世纪80年代末、90年代初两城市之间的竞争在金融、科技、外贸等方面全面展开。其中争夺最为激烈的是金融中心城市地位,而这种竞争集中反映在证券市场上。    1993年后,由于种种因素,沪深两地的竞争优势渐渐发生......

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作者:陆一 2012-10-12 23:04:33

  ——中国股市历史钩沉之二十四    1991年1月,为了在股票市场剧烈波动的非常时期平抑股价,防止大起大落,促进股票市场健康发展,深圳市证券市场领导小组决定建立深圳市证券市场调节基金,为了管理好该基金,深圳市政府颁布了《深圳市证券市场调节基金管理暂行办法》,对基金的性质、资金的来源及筹集办法、基金的管理、使用、运作等做了规定。规定调节......

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作者:陆一 2012-10-06 20:15:53

  ——中国股市历史钩沉之二十三    在证券市场孕育诞生的初期,是地方政府、交易所、中介机构和投资者个人这些市场利益主体在主导市场的发展。最早的股票发行和交易、以及国债的流通交易,更多的都是企业和个人的自发行为。在证券交易所成立之前和成立之后相当长的一段时间里,民间的自发交易市场是股票和债券二级市场重要的、甚至主要的组成部......

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作者:陆一 2012-09-21 18:11:24

  ——中国股市历史钩沉之二十二    文化广场证券交易大集市    在1992年5月底股价放开以后,股民大量入市引发了上海证交所报价和交易系统的堵塞,市场突然这么一下子扩大,交易网点就不够,场内不够、场外也不够。为解决股民买卖股票渠道不畅的问题,尉文渊向李祥瑞汇报了这个情况。    对场内的问题,上海证交所就投入大量财力、物力和精力,扩充......

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作者:陆一 2012-09-15 00:36:25

  ——中国股市历史钩沉之二十一    90年代初,为了抑制过热的股市,深沪两地都实施了涨跌停板制度。上海股票市场发展之初,股票供求严重失衡,投机和操纵因素浓厚,为防止投机过度,上海证交所对二级市场交易价格实行流量控制和涨跌停板制度,即规定每个交易日的股价涨跌控制在5%以内,后来又调低到1%,并实行3‰的流量控制。意味着今天价格涨停板,并不能确定......

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  FT中文网专栏作者,中国证券市场研究者
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