马骏的个人空间--中国观察

　　一、目前的人民币跨境支付体系的过渡性特点
 　　在目前还存在许多资本项目管制的条件下，人民币跨境贸易支付通过两个进行渠道。一是通过香港、澳门的清算行系统。在这种安排下，境外贸易结算的参加行委托中国银行香港分行或中国银行澳门分行担任清算行。二是境外参加行委托境内的人民币贸易结算代理行代理结算业务。事实上，这两种安排目前承担了人民币支付清算、在离岸市场上提供人民币流动性和回流机制等几大功能，具体可以分为四类：
 　　第一，清算行和代理行为境外参加行进入人民币大额支付系统的“接口”。清算行和境内代理行（代表境外参加行和其参与贸易结算的客户）与境内结算银行（代表境内参加贸易结算的客户）办理人民币跨境资...

　　China's official manufacturing PMI rose sharply to 53.1 in March, up from 51 in February and representing the fourth consecutive monthly increase since its trough in November. It is also much higher than market expectations of 50-50.5. This uptrend is in stark contrast to the recent HsbC PMI, which fell to 48.3 in March from 49.6 in February. We believe the increase in March official PMI is largely due to seasonality, but even after stripping it out, the underlying PMI remains largely unchanged. This outcome -- unchanged underlying PMI trend -- suggests that the economic condition is b...

中国人民银行与澳大利亚中央银行昨天签署了本币互换协议。笔者认为，这是人民币国际化的又一个有意义的进展。首先，中澳协议是继中国与多个新兴市场国家或地区签署类似协议之后，第一次与主要发达国家签署的本币互换协议，这表明了部分发达国家对人民币作为贸易结算货币的需求和对人民币本身的信心。一个国家的货币能否国际化，关键在于其是否获得世界的广泛接受，而来自于发达国家央行的信心对私营部门来讲则具有信号作用。第二，有利于推动中澳贸易的本币结算，降低由于使用第三方货币所带来的汇率风险和兑换成本。中国是澳大利亚最大的大宗商品的进口国。2011年，中国从澳大利亚进口的总额达到825亿美元。通过中澳的本币互换机制，在必要的时候...

　　我们将2012年中国经济增长率的预测从8.3%提高到8.6%，主要是基于比以前预期更乐观的三个因素：其一，德银的全球经济分析师调高了美国、日本2012年增长率的预期，同时中国PMI指标中的出口订单指数有所上升，促使我们将2012年中国出口增长率的预测从8%提高到13%；其二，占工业就业70%的小企业的经营状况有所改善，小企业PMI指数在2月份达到了55.2的高值；其三，房地产行业的冷却对中国经济的冲击没有象我们原来预期的和市场目前感觉的那么严重。虽然最近去年8-12月住宅新开工面积的同比增长率下降了55个百分点，但所带来的对全年GDP增长的影响可能不到一个百分点。
 　　出口增长将超预期
 　　美国、日本及欧元区的PMI指标近几个月来都有好转，...

　　根据媒体报道，最近有研究报告指出, 中国应该按如下路径图开放资本项目:　短期内(1-3年)，放松直接投资管制；中期内(3-5年)，放松有真实贸易背景的商业信贷管制；长期内(5-10年)，依次审慎开放不动产、股票及债券交易。
 　　笔者一向支持中国加快资本项目开放的步伐，但不赞同以上的时间表。对外直接投资虽然还受到一些管制，但并不严格，多数企业都能够经过程序获得审批，问题只是应该如何更加便利化而已。放松真实贸易背景的商业贷款管制，如果指的是向境外提供人民币贸易信贷和ODI等贷款，这在过去一两年实际上已经开放，只是培养需求的问题。　如果指的是允许中国居民自由借外债，我赞成要循序渐进，对短期外债尤其要谨慎。
 　　笔者认...

非常感谢交大的邀请，让我有机会跟大家一起讨论人民币国际化和国际货币体系的问题。前一段时间有记者问我，发改委公布了上海金融中心的规划，说上海的目标非常宏大，能不能达到。我说了这么一句话：资本项目不开放，中国任何一个城市都不可能成为全球金融中心。我不是唱衰上海，我实际意思是帮上海讲话。如果若干年以后上海能够做成全球金融中心的话，皆大欢喜，做不成责任也不在上海，是因为没有放开资本项目管制。
 
 我最近在不同场合都讲这样的观点，即人民币国际化在今后一段时间面临最大的障碍就是资本管制。如果资本管制不开放，只在贸易项下推动人民币的国际化，我们能够达到的人民币国际化潜力只有10%。还有90%需要通过资本项目开放来实...

　　CPI inflation came in at 4.5% yoy in January, rising from December's 4.1% and substantially higher than market and our expectations of 4.0%. We believe this CPI surprise, together with the recent resumption in capital inflow and somewhat better than expected real economy data, will reduce the PBOC's aggressiveness in cutting the reserve requirement ratio (RRR).
 　　Within the CPI basket, the biggest surprise is the sharp increase in vegetable prices (up by 26% mom and 23% yoy) in January. With a CPI weight of 3% for vegetables, the abnormal increase in vegetable prices (26% in Jan...

　　发改委公布了“十二五上海国际金融中心建设规划,” 其中提到2015年要将上海建成全球人民币中心，于是就有记者问我是否这会负面影响香港人民币离岸市场的前景。我的回答是不会的。我的观点是，今后几年，上海应该不断加强其人民币在岸市场的中心地位，香港同时将保持其人民币离岸市场中的主导地位。 我附上前不久写的两篇文章供大家参考，一篇是关于人民币国际化过程中为什么离岸市场是不可替代，另一篇讲为什么香港在人民币离岸市场中将起到批发市场的作用，而其他市场为“零售”的离岸市场。
 　　关于公布的规划，所提到的推动国际板、产品创新、面向全球的人民币支付清算体系等等都有重要的意义。但是，最大的挑战还是没有涉及资本项目的开...

　　发改委公布了“十二五上海国际金融中心建设规划,” 其中提到2015年要将上海建成全球人民币中心，于是就有记者问我是否这会负面影响香港人民币离岸市场的前景。我的回答是不会的。我的观点是，今后几年，上海应该不断加强其人民币在岸市场的中心地位，香港同时将保持其人民币离岸市场中的主导地位。 我附上前不久写的两篇文章供大家参考，一篇是关于人民币国际化过程中为什么离岸市场是不可替代，另一篇讲为什么香港在人民币离岸市场中将起到批发市场的作用，而其他市场为“零售”的离岸市场。
 　　关于公布的规划，所提到的推动国际板、产品创新、面向全球的人民币支付清算体系等等都有重要的意义。但是，最大的挑战还是没有涉及资本项目的开...

德意志银行发布2012年中国经济展望与投资策略
 [2012年1月9日] 德意志银行今天在北京举行第10届“中国概念”投资论坛，发布了2012年中国经济展望与投资策略。这个为期三天的年度论坛是在中国举行的最大规模的国际投资者论坛之一。本届论坛于1月9日至12日举行，吸引了包括全球最大的资产管理公司、银行、养老基金在内的近千名机构投资者。
 
 连续多年被《机构投资者》和《亚洲货币》评为中国经济学家第一名的德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士在年会上做了主题演讲，题为《2012年的中国：从减速到复苏》。马骏预测，由于地产投资和出口的下行，中国经济在今年一季度将继续减速，年化环比的GDP增长速度可能降到 6% - 7%。但是，环比经济增...