<![CDATA[博客-财经网-名家博客-郭施亮 最近更新20篇文章]]> <![CDATA[博客-财经网]]> <![CDATA[刘士余提出建设资本市场强国,这到底有何深意?]]> 刘士余提出建设资本市场强国,这到底有何深意?

  这些年来,中国资本市场发生了翻天覆地的变化,而在此期间,中国股市的容量规模也基本上位列全球前列的位置。面对逾3400家上市公司,逾万家新三板挂牌企业以及数十万亿的股市总市值规模等亮丽数据,结合近年来场外市场、区域股权市场等场所获得了显著性的发展成果,中国资本市场可以称得上资本市场的大国,但仍然不能成为资本市场的强国。

  近日,刘士余在青年座谈会上提出了建设资本市场强国的观点,这确实颇具深意。确实,从资本市场大国发展至资本市场强国,并非一朝一夕可以实现,而建设资本市场强国也将会是实现中国梦的重要任务。

  正如上文所述,面对当前迅猛崛起的中国资本市场,可以称得上资本市场的大国,但距离资本市场的强国仍有一段不短的差距。很显然,对于建设资本市场强国的目标,并非仅仅局限于数量级别的增长,而更注重资本市场质量等方面的发展,才有利于加快完成这一发展目标。

  不可否认,实现资本市场强国目标确实充满了诸多挑战,但对于刘士余的这一表态,实际上也或多或少暗示出中国资本市场已逐渐具备发展为资本市场强国的底气。但,站在当下,从资本市场大国发展至资本市场强国,仍有不少的距离,而在摸索与前行的道路上,中国资本市场尤其是中国股票市场的发展,更需要注重这几方面的问题。

  其中,在IPO发行常态化的基础上,需要进一步提升新股把关能力,从本质上提升上市公司整体质量水平。

  实际上,自去年11月份以来,中国股市基本上实现一周一批次的IPO发行节奏,且基本上成为了新时期下的常态化现象。但,对于上市公司的整体质量水平,仍有不少提升的空间。对此,在现有核准制模式下,发审委的把关能力就颇显关键,而IPO审核趋严,IPO审核通过率骤减,也将会从一定程度上对部分不达标企业或蒙混过关的企业起到一定的震慑作用。

  再者,庞大的上市公司规模需要进一步优化,并通过更灵活的退市方式增强资本市场的优胜劣汰功能。

  很显然,“上市难,退市更难”是中国股票市场长期存在的一个难以治愈的问题。然而,在实际情况下,虽然主动退市的数量有逐渐提升的趋势,但因财务指标等因素遭到被动退市的上市公司数量却迟迟停滞不前。即使是触及信披违规、财务数据存在瑕疵的问题企业,也甚少出现强制退市的现象。随着上市公司数量规模的持续膨胀,股票市场仅有的存量资金已经不足以支撑庞大的市场容量,而在此期间,要想提升股市活力,就需要完善优胜劣汰功能,可以整合的就合并整合,该退出清理的就该退出清理,提升股票市场的高效运作环境。

  与此同时,要想实现资本市场的强国目标,强监管与提升违规成本却起到关键性的影响。

  确实,对于市场而言,要持续维系正常的市场运行秩序,则需要高效的监管给予配合。与此同时,对于部分违规行为,也需要通过提升市场违规成本等方式来达到从严治市的目标。实际上,纵观多任证监会管理层,多离不开从严监管的治市思路,而对于刘士余而言,强监管的理念更是深入人心,而在股票市场正常运作的过程中,依法监管、从严监管、全面监管等就起到关键性的影响,而强监管与提升违规成本也是实现资本市场强国目标的有力保障。

  此外,就是要提升股市投资功能,增强股市赚钱效应以及投资活力,这是实现资本市场强国的重要体现。

  融资功能,固然是股票市场的重要功能,但与之相比,投资功能同样重要。然而,在过去多年的时间内,中国股市却过于注重融资,而投资功能却没有得到太大的重视,由此加剧了股市投资与融资功能的失衡发展局面。由此可见,当股市投融资功能长期处于失衡的状态时,往往预示着这并不是一个正常健康的股票市场,更谈不上资本市场的强国。反之,更属于资本市场的大国。

  然而,一字之差,差距甚远,而实现资本市场的强国目标,不仅仅要实现市场规模的持续壮大、制度规则的持续完善以及交易工具与投资品种的进一步丰富,而且更需要具备更好的投资功能,让投资者可以享受到资本市场发展壮大的成果,而不是把这一成果更多分享给极少数的群体。

  由此可见,对于投资功能的提升,并增强股市的赚钱效应以及投资活力,就颇显关键了。与此同时,更需要在股市退市率持续增强的预期下,仍需要提升投资者索赔效率,让违规上市公司得到应有的惩罚。

  近年来,中国股市波动率骤减,投机性骤降,而市场指数呈现出稳中有升的运行状态,这确实给市场看到了喜人的一面。但,市场指数持续上涨,而绝大多数的股票却体现不到指数上涨的表现,这显然并非真正意义上的投资功能提升。

  或许,股市机构化程度持续强化、市场加快“去散户化”的进程,会是市场持续发展的大方向。但,如何正确引导投资者的投资去向、如何逐渐建立起散户对大资金大机构的信任度、如何有效改变部分机构投资者投机性更甚于普通散户的现象以及如何提升上市公司整体投资回报预期,增强上市公司平均股息率等,这确实是建设资本市场强国急需要解决的问题。

  由此可见,从资本市场大国发展至资本市场强国,确实是充满了挑战。但,随着刘士余对资本市场强国目标的提出,也或多或少说明了中国资本市场具备了建设资本市场强国的底气,而资本市场强国目标的最终实现,也将会是一个各方共赢的结果。

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<![CDATA[最具全球影响力的税改,有可能改写A股趋势吗?]]> 最具全球影响力的税改,有可能改写A股趋势吗?

  近日,美国税改消息引发全球投资者的高度关注。确实,对于美国的税改消息,不仅会给美国经济乃至美国资本市场带来不可小觑的影响,而且还会对全球资本市场,尤其是新兴资本市场带来深远性的冲击影响。

  对于此次美国税改,可以说是一个颇具全球影响力的税改,同时也是过去三十多年来的一次重要性的税制改革。如今,美国税改方案获得了参议院的通过,实际上也标志着美国税改获得了实质性的推进,而随后还会进行参众两院的协商,而后再进行两院投票等程序,而如今看来,此次颇具全球影响力的税制改革仍在稳步推进,并获得实质性的进展。

  酝酿多时的美国税制改革,确实会给全球带来不可小觑的影响。但,从本质上来分析,税改本身也是一把双刃剑。换言之,利用得好,则将会为本国带来经济基础的提升,加快海外资本的回流,提升自身的核心竞争力。但,利用不好,则会加剧本国的财政赤字压力,而税改推进过程中,仍需要付出沉重的成本,而更多时候因触及多方利益,反而导致税改效果大打折扣,利好不成反而利空。

  不过,对于此次美国税改,本已属于市场意料之中的事情,此前全球市场早已有所消化。但,对于一次影响力重大的税改,其影响意义早已超越减税本身,而紧随其后的,则可能会加速美联储加息、缩表等进程,而这一系列举动,更是牵动着全球央行的神经。

  更需要引起注意的是,对于此次税改,不仅会促使企业所得税下降,并由此降低企业税负压力,且对中产阶层及富人阶层等带来实质性的减负效果;而且还可能促使不少跨国企业,尤其是跨国优质企业的海外资本加快回流,而对于这类企业而言,税改后回流本土的税负成本更轻,回流意愿更为强烈,这对全球资本市场,尤其是新兴资本市场的冲击还是不可小觑。

  由此可见,与其说此次美国税改是一次本土大规模减税的政策,不如说此次税改的背后,就是一次全球资本、全球财富加快转移的过程,而对于税改的背后,全球优质企业回流美国的意愿加大,而美国的避税优势也会进一步吸引全球各大优质企业的回归,这确实需要引起我们的重视与警惕。

  对于中国资本市场而言,确实不可忽视此次美国税改政策。从直接影响来看,美国税改会加速全球资本市场尤其是新兴市场的资本外流,且在美联储加息、缩表的预期影响下,全球主要国家与地区有可能会掀起一轮变相减税的竞争游戏,而这也会加剧新兴资本市场的发展不确定性。从税改减税、到美联储加息、缩表等系列举动,确实并不利于新兴市场的股市、楼市表现。

  但,对于国内市场而言,或许仍需要考虑一些特殊的因素。例如,外汇管制、市场化程度不充分、市场缺乏完善做空机制等。

  其中,以股票市场为例,A股市场最近一两年时间的波动率迭创新低,甚至创出历史最低波动率水平。然而,在A股波动率骤减的背景下,实际上也离不开国家队资金中高度控盘的影响,而按照此前券商机构的数据测算,国家队资金在今年三季度持股市值高达4.43万亿,持股市值创出了历史新高,而今年一二季度,也分别录得3.75万亿以及4.12万亿的水平。

  由此可见,在国家队资金持股市值愈发增强的背景下,加上目前国家队资金持股市值占比A股总市值达到7%以上,实际上意味着国家队资金对A股市场形成了中高度控盘的局面,而市场指数对外部风险抵御能力更为强悍。

  但,需要注意的是,在国家队资金中高度控盘的同时,实际上更多体现出市场指数稳定,而不少个股失真的风险。确实,今年以来,市场指数表现较为稳定,但个股分化明显,多数个股处于下跌的趋势之中。

  与此同时,对于A股市场来说,政策市场特征明显,而面对外部不确定风险的来袭,政策面会频吹暖风,力图维护市场指数的稳定。此外,在外汇管制较为严格的背景下,资本大幅外逃的可能性基本不大,加上监管从严的因素,资本外逃难度进一步加大,更大程度上保护了国内资本市场的稳定性。

  但,不可否认的是,市场指数保持稳定,并不意味着投资者的持股市值就得到稳定。确实,在美国税改、美联储加息缩表的叠加效应下,资本外逃压力仍然不可小觑,而对于以股市、楼市为主的投资渠道也会受到或多或少的冲击。换言之,即使股市指数保持稳定,也并不意味着多数个股的表现就趋于平稳,而更为直接的体现,则是部分占比市场权重较高的股票保持价格平稳,但多数中小市值股票却呈现出阴跌走势,这也是市场指数失真的真实写照,同时也是投资者不得不警惕的问题。实际上,即使市场指数运行趋势并未发生重要性的转折点,但不少个股的趋势早已确立弱势下行的格局,这也是当下市场的真实写照。

  不过,总而言之,面对美国税改、美联储加息缩表的叠加冲击,作为新兴市场的中国,也需要时刻提升自我风险防御能力,在增强自身危机应对能力的同时,更需要增强自身的核心竞争力。由此可见,在新一轮全球财富、资本大洗牌的过程中,只有实实在在为企业尤其是优质企业减轻负担、创造出良好的营商环境,且为优质人才创造出更具优势的发展空间等,才可以在新一轮全球竞争比拼游戏中获得更好的发展优势,从本质上增强自身的核心竞争力,在国际大舞台中展现出强者的一面。

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<![CDATA[上市公司业绩变脸频现,究竟引来什么问题?]]> 上市公司业绩变脸频现,究竟引来什么问题?

  A股上市公司业绩变脸问题,基本上常有发生,而每一年发生业绩变脸的上市公司数量也并非寥寥无几。

  根据红刊财经数据统计,截至目前,已有108家公司发布了业绩修正公告,而其中有38家业绩预期被下调。在此期间,市场中不仅存在着业绩预增速度遭遇下调的上市公司,而且也有宣布预减以及预亏的上市公司。更有甚者,更令市场感到惊讶的是,由原来的预盈预增调整为现在的预减预亏,而部分上市公司业绩调整的幅度更为巨大,与此前业绩预告存在着巨大的差别。

  对于这类业绩变脸以及业绩大变脸的上市公司来说,其业绩出现如此巨大的变化,原因也会是多样化的,但其中最为普遍的理由,莫过于行业周期性变化、计提资产减值损失、各项成本费用大幅提升等。至于部分业绩大变脸的上市公司,更是存在着一些房产或土地处置未确认等问题,并由此引发业绩的强烈变化。

  上市公司业绩变脸,往往反映出部分上市公司的业绩预告发布颇显不严谨性。但,剔除了部分特殊原因而导致上市公司业绩变脸的情况之外,近年来次新股业绩变脸的现象却为数不少。

随着IPO发行节奏的显著提速,一方面是IPO堰塞湖问题得到了一定程度上的缓解,但另一方面却或多或少增多了一些问题企业的上市,而部分“带病上市”的现象,更是影响到整个A股市场的形象以及质量水平。

  近一段时期,个股“闪崩”现象频繁上演,而部分个股阶段性跌幅高达230%。在此之前,投资者似乎很难察觉资金的异动情况。但,仔细分析,不少“闪崩”股票多与业绩变脸、基本面成长性变动有着密不可分的联系。

  在市场之中,大资金往往具有一定的投资嗅觉,以及一定的投资警惕性,而当上市公司基本面情况以及成长能力发生了本质上的风险,则可能会引发部分先知先觉资金的提前撤离现象。由此可见,在上市公司发生业绩变脸的情况之前,早已有资金开始有所准备,乃至有所行动,而当业绩变脸消息正式发布之际,却让那些缺乏信息优势,且缺乏投资嗅觉的投资者,处于进退两难的境地之中。

  上市公司业绩变脸已然不是今年才发生的现象。但,在IPO持续加快发行,“带病上市”现象的屡禁不止,以及股市退市率不得以实质性提升的状况下,A股市场上市公司的整体质量水平依旧会受到或多或少的冲击影响。

  如今,虽有IPO单周过会率的下滑,以及IPO审核的趋于严谨作为补充,但时下的A股市场依旧难改IPO高速发行的现象。在此期间,企业信披质量、股市退市率等因素,依旧束缚着A股市场上市公司的整体质量水平。与此同时,股市定位问题,以及股市投资与融资功能的均衡与否,同样影响到市场的综合形象。

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<![CDATA[警惕股市“越便宜越安全”的投资误区]]> 警惕股市“越便宜越安全”的投资误区

  A股市场中,长期投资低价股,或许已经成为部分投资者的获胜方法。纵观多年来的A股表现,低价股往往具有较大的投资潜力,且“股市不死鸟”神话多发生在低价股身上。在此期间,如果投资者有幸遇上了多年不遇的牛市行情,则低价股给投资者带来的投资收益率还是非常惊人的。

  “低买高卖”,这是市场不变的法则。从实际情况下,在A股市场中,低价股发生“黑天鹅”事件乃至暴跌走势的可能性会远低于中高价股,而长期下来,那些5元以下的低价股,往往也被市场认为是低风险的投资品种。或许,在A股市场中,“越便宜越安全”已经成为了不少投资者的真实想法。

  确实,我们不能够否认低价股的投资魅力,但对于投资者来说,在投资低价股的同时,更需要熟悉交易规则,以及尽可能了解上市公司的真实状况,否则一旦踩中投资陷阱,则投资风险也将会是不可小觑的。

  其中,从交易规则来看,如果上市公司的股票收盘价格连续均低于每股的面值水平,则将会触发退市的风险。

  实际上,这一规则的存在,也给部分1元股带来了不少的隐忧。就目前而言,截至今年711日,沪深两市低于2元的股票有两家,分别是*ST海润以及*ST锐电。换言之,如果公司股票收盘价格连续20个交易日跌破面值水平,则将会触发退市的风险,而这对盲目崇拜低价股的投资者来说,也将会是一个沉重的打击。

  再者,上市公司股价虽然低廉,但股价低廉自有其自身的原因。

  其中,对于不少低于5元的低价股而言,往往属于市值庞大、流通股数较大的状况。与此同时,因这类股票机构基金扎堆持股,也很难产生快速脱离底部的行情,但对于这类股票的基本面状况,还是无需过分担忧的。

  不过,对于部分低价股而言,既有其业绩不稳定的因素,又有其自身经营风险的问题。至于极少数的低价股,还可能会存在一些特殊的原因,如财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告、证监会立案调查、涉及欺诈上市业绩造假以及其余市场争议太大的风险等。由此一来,对于这类低价股而言,其自身潜在的投资风险不可小觑,稍有不慎,则可能会引发股价异动,乃至暂停上市、终止上市的风险。

  或许,对于热衷于投资低价股的A股投资者来说,可能还是受益于A股市场的投资环境以及交易规则。与之相比,近年来港股市场“闪崩”现象频繁上演,且多与低价股有关。

  究其原因,一方面是属于港股市场自身的特殊交易规则问题,而部分“老千股”现象也成为了港股市场的历史遗留问题;另一方面则是港股市场普遍低价股的面值极低,有的甚至低至0.1元,乃至0.01元,而这类低价股普遍存在持股集中度过高等风险,一旦存在资金异动或消息面的恶化,则部分做空机构可能巧妙借助港股市场的交易规则大举做空,达到更好的套利目的。

  值得一提的是,港股市场可以允许T+0交易,但需要实行T+2交收,同时不设涨跌幅的限制。这,与A股市场的交易规则相比,存在巨大的差别性,此举也给外部做空机构带来了套利的空间。

  由此可见,如果把A股市场投资低价股的方式照搬至港股市场,其潜在的投资风险还是不可小觑,并瞬间把风险增加好几倍。

  A股市场中,投资低价股本来是一种较稳健的应对策略。但,在投资低价股的同时,更需要了解好市场的交易规则,充分了解好上市公司的基本状况以及潜在的问题,从本质上提升投资低价股的安全性,时刻警惕“越便宜越安全”的投资误区。

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<![CDATA[IPO再现提速信号,3300点还是一道跨不过的坎吗?]]> IPO再现提速信号,3300点还是一道跨不过的坎吗?

  从过去一段时期的IPO发行速度来看,A股市场IPO核发数量以及筹资总额确实较此前有了一定程度上的减缓。但,从上周五的IPO核发数量以及筹资总额来看,却再度出现提速的信号。其中,最新一期IPO核发数量9家,筹资总额不超过65亿元,较前几次明显提速。

  实际上,从今年6月份后的数据获知,A股市场IPO核发数量基本上维持在68家之间,且筹资总额在2534亿元之间,整体融资规模还是给市场带来了不少的喘息空间,而期间市场也走出了震荡回稳的走势,股市投资与融资功能保持均衡发展的状态。

  但,细心的投资者可以发现,从去年11月份以来,A股市场的监管态度也会因市场指数的波动情况而作出不同程度上的转变。

  如去年年底,市场触碰到3301高点前后,监管收紧,并导致险资资金发生了熄火的现象,由此产生了新增流动性涌入力度骤然降低的风险,指数随后出现了快速回落的走势。到了今年4月份前后市场触碰3295高点之际,又是一轮IPO提速以及监管收紧的风波,并导致市场再度回落至3000点附近的关口。

  但,有趣的是,从最近一段时期的市场表现来看,每逢市场回落至3000点附近区域时,均传递出或多或少的救市信号。例如,在近期市场探底3016低点前后,减持新规“升级版”的出炉以及各路产业资本的增持现象,却给市场形成了合力护盘的影响,市场指数也随之回升,投资人气也获得了阶段性的修复。

  如今,沪市再一次重返3200点上方位置,且距离3300强阻力区域仅有一步之遥的空间。然而,面对上方强阻力的压力,IPO却再度传递出提速的信号,加上“特停”监管的约束,实际上也给市场起到了或多或少降温的影响。

  16年年初2638低点回升以来,沪市3300点已经成为了一道天堑。然而,在此期间,政策监管的松紧以及IPO发行速度的快慢,却或多或少影响到市场的运行步伐,而从过去一段时期的市场表现来看,每逢政策监管传递出收紧的信号,则稍显活跃的市场环境也将会逐渐受到影响,并加速部分资金的分流压力。或许,在当前的政策市场环境下,股票市场的表现仍需紧盯政策监管的松紧,而这似乎成为了市场资金高抛低吸的有力依据。

  在现有IPO新规模式下,一周一批次的IPO发行节奏已经成为了新时期下的市场“常态化”现象,而IPO对股市资金的分流影响也会有所降低。与此同时,再融资新政以及减持新规“升级版”的先后落地,实际上也给市场吃下了一颗定心丸。

  但,在震荡市场乃至熊市环境下,IPO发行快慢会对市场构成心理层面上的影响,而监管政策的松紧也时刻影响着市场的投资人心。现阶段内,对于不少资金而言,更可能产生监管政策从紧的恐惧心态,而部分增加杠杆的资金,更是担心盲目入场后会面临个股特停,乃至股市下跌的风险。由此一来,将会让新增入市资金陷入至进退两难的尴尬境地。

  3300点,对市场的心理冲击不少,而IPO提速,监管政策的从紧预期,更是加剧了3300点强压的神秘性。或许,当市场有效突破3300点强阻力区域,会打开新的上涨空间,彻底释放出市场持续做多的热情。但,若股市政策环境持续从紧,IPO发行力度继续高居不下,则市场往上拓展的空间也会显得相对有限,新增流动性涌入热情也会大打折扣,并影响市场投资信心的修复程度。

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<![CDATA[企业热衷于上市,瞄准了股市背后的“金矿”]]> 企业热衷于上市,瞄准了股市背后的“金矿”

  IPO发行提速,IPO堰塞湖问题获得了或多或少的泄洪,这对不少排队企业来说,也是一件好事。但,按照现有的IPO堰塞湖泄洪速度,企业完成上市的任务也并非一朝一夕可以实现的事情。

  然而,对于排队企业而言,要想在A股市场中实现IPO,也并非一件简单的事情。在此期间,企业不仅需要满足相应的准入门槛,而且还需要保证企业在排队期间持续保持良好的盈利状况,否则仍将会遭到“否决”的风险。与此同时,对于排队企业来说,更担心排队期间IPO的停发以及IPO核发速度的减缓,这样也将会大大推迟企业成功上市的时间,此前的准备工作也将会受到沉重的冲击影响。

  即使IPO难度很大,工作任务繁重,但仍难以阻挡企业发行上市的热情,这也是多年来中国股市的真实写照。时至目前,A股市场已经上市的企业家数超过3000家,新三板市场规模超越万家,这些年来资本市场的扩容能力也得到了充分地体现。

  正所谓“无利不起早”,对于企业而言,要想成功上市,需要付出巨大的努力。然而,在企业付出努力的背后,实际上还是瞄准了中国股市背后的“金矿”。

  首先,企业上市艰难,但退市更为艰难,这也是中国股市的一大写照。对于上市公司来说,一旦完成成功上市的任务,则往往可以充分利用好股票市场这一个直接融资平台。在此期间,即使企业业绩不稳定,或存在周期性的考验风险,但鉴于中国股市“股市不死鸟”现象的长期存在,甚至存在部分地方的补贴挽救,企业上市之后,往往很难遭到退市的风险,而企业也可以长时间占据市场的资源,最大程度地享用股市这一个融资工具。

  再者,纵观中国股市的发展状况,股市可以造富一部分群体,而这部分群体多来自于上市公司相关的利益者。但,与之相比,多数股民却难以在股票市场中实现持续盈利,而在股市造富机器持续运转的过程中,实际上也加快股市财富资金再度分配的过程。

  对于大股东乃至上市公司高管而言,一旦企业成功上市,则可以轻松实现财富暴涨的目标,而他们凭借极低的持股成本,待限售股解禁期过后,则可以按步骤减持解禁,中国股市也成为这些群体的一个轻松致富的投资渠道。

  与此同时,在股票市场中,企业成功上市之后,其自身的估值以及品牌价值等因素将会获得重估的可能,随着企业成功上市,企业的融资渠道将会获得实质性的激活,而潜在的融资成本也随之下降。多年来,借助股票市场这一平台实现企业规模式扩张的上市公司不少,有的从数十亿市值规模飙升至数百亿元的市值规模,更有甚至飙升至千亿级别水平,而这背后还是或多或少离不开股市的作用。

  对于部分上市公司而言,在其上市之后,不断动用再融资等手段来获取更多的资金,来开拓出更具盈利效应的投资渠道,以增加企业的盈利渠道,盈利效益。但,当企业规模得以扩容,股票市值大幅攀升之际,却不懂得回报投资者,多年来上市公司再融资与分红的比例严重失衡,这也导致了一种现象,即上市公司市值膨胀,规模飙升,但投资者并未从中享受到企业扩张过程中的成果,反而成为了公司市值扩张的义务付出者。

  十年前,我们很少看到市值上千亿的上市公司,但十年之后的今天,市值上千亿的上市公司为数不少,而市值过百亿的上市公司更是比比皆是。由此可见,在股市快速壮大的过程中,实际上也促进了不少上市公司发展规模的迅猛扩张。在此期间,对于一些激进型的上市公司而言,甚至还会充分利用期间股票市场持续活跃的优势,进行各种各样的融资手段,乃至股权质押方式,来实现最大程度上的利润最大化。但,这本身还是一把双刃剑,充分利用好,股票市场可以成为一个企业迅猛扩张的捷径平台,但利用不好,则可能会影响到企业的正常扩张,甚至还会导致上市公司大股东地位的动摇。

  时下,随着股市再融资新政、减持新规“升级版”的先后出炉,加上股市退市率的逐步提升预期,这对上市公司而言,还是一种不可小觑的考验。多年来,企业热衷于上市,还是瞄准了中国股市背后的“金矿”,但若市场违规成本大幅提升,股市监管趋于严厉,加之新股炒作热度明显下降,则将会或多或少打击企业上市的热情,影响企业上市的积极性。

  归根到底,对多数企业而言,其热衷于上市,还是与“利益”相关,还是看重背后的“金矿”魅力。然而,如果光有积极推动企业上市,加快IPO堰塞湖的泄洪速度,而不注重股市投资与融资功能的均衡发展,则依旧加快了股市财富资金不合理分配的速度,而在此背景下,股市要想走出中长期的健康牛市,实实在在回报给投资者,还是会显得并不轻松。

  

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<![CDATA[企业热衷于上市,瞄准了股市背后的“金矿”]]> 企业热衷于上市,瞄准了股市背后的“金矿”

  IPO发行提速,IPO堰塞湖问题获得了或多或少的泄洪,这对不少排队企业来说,也是一件好事。但,按照现有的IPO堰塞湖泄洪速度,企业完成上市的任务也并非一朝一夕可以实现的事情。

  然而,对于排队企业而言,要想在A股市场中实现IPO,也并非一件简单的事情。在此期间,企业不仅需要满足相应的准入门槛,而且还需要保证企业在排队期间持续保持良好的盈利状况,否则仍将会遭到“否决”的风险。与此同时,对于排队企业来说,更担心排队期间IPO的停发以及IPO核发速度的减缓,这样也将会大大推迟企业成功上市的时间,此前的准备工作也将会受到沉重的冲击影响。

  即使IPO难度很大,工作任务繁重,但仍难以阻挡企业发行上市的热情,这也是多年来中国股市的真实写照。时至目前,A股市场已经上市的企业家数超过3000家,新三板市场规模超越万家,这些年来资本市场的扩容能力也得到了充分地体现。

  正所谓“无利不起早”,对于企业而言,要想成功上市,需要付出巨大的努力。然而,在企业付出努力的背后,实际上还是瞄准了中国股市背后的“金矿”。

  首先,企业上市艰难,但退市更为艰难,这也是中国股市的一大写照。对于上市公司来说,一旦完成成功上市的任务,则往往可以充分利用好股票市场这一个直接融资平台。在此期间,即使企业业绩不稳定,或存在周期性的考验风险,但鉴于中国股市“股市不死鸟”现象的长期存在,甚至存在部分地方的补贴挽救,企业上市之后,往往很难遭到退市的风险,而企业也可以长时间占据市场的资源,最大程度地享用股市这一个融资工具。

  再者,纵观中国股市的发展状况,股市可以造富一部分群体,而这部分群体多来自于上市公司相关的利益者。但,与之相比,多数股民却难以在股票市场中实现持续盈利,而在股市造富机器持续运转的过程中,实际上也加快股市财富资金再度分配的过程。

  对于大股东乃至上市公司高管而言,一旦企业成功上市,则可以轻松实现财富暴涨的目标,而他们凭借极低的持股成本,待限售股解禁期过后,则可以按步骤减持解禁,中国股市也成为这些群体的一个轻松致富的投资渠道。

  与此同时,在股票市场中,企业成功上市之后,其自身的估值以及品牌价值等因素将会获得重估的可能,随着企业成功上市,企业的融资渠道将会获得实质性的激活,而潜在的融资成本也随之下降。多年来,借助股票市场这一平台实现企业规模式扩张的上市公司不少,有的从数十亿市值规模飙升至数百亿元的市值规模,更有甚至飙升至千亿级别水平,而这背后还是或多或少离不开股市的作用。

  对于部分上市公司而言,在其上市之后,不断动用再融资等手段来获取更多的资金,来开拓出更具盈利效应的投资渠道,以增加企业的盈利渠道,盈利效益。但,当企业规模得以扩容,股票市值大幅攀升之际,却不懂得回报投资者,多年来上市公司再融资与分红的比例严重失衡,这也导致了一种现象,即上市公司市值膨胀,规模飙升,但投资者并未从中享受到企业扩张过程中的成果,反而成为了公司市值扩张的义务付出者。

  十年前,我们很少看到市值上千亿的上市公司,但十年之后的今天,市值上千亿的上市公司为数不少,而市值过百亿的上市公司更是比比皆是。由此可见,在股市快速壮大的过程中,实际上也促进了不少上市公司发展规模的迅猛扩张。在此期间,对于一些激进型的上市公司而言,甚至还会充分利用期间股票市场持续活跃的优势,进行各种各样的融资手段,乃至股权质押方式,来实现最大程度上的利润最大化。但,这本身还是一把双刃剑,充分利用好,股票市场可以成为一个企业迅猛扩张的捷径平台,但利用不好,则可能会影响到企业的正常扩张,甚至还会导致上市公司大股东地位的动摇。

  时下,随着股市再融资新政、减持新规“升级版”的先后出炉,加上股市退市率的逐步提升预期,这对上市公司而言,还是一种不可小觑的考验。多年来,企业热衷于上市,还是瞄准了中国股市背后的“金矿”,但若市场违规成本大幅提升,股市监管趋于严厉,加之新股炒作热度明显下降,则将会或多或少打击企业上市的热情,影响企业上市的积极性。

  归根到底,对多数企业而言,其热衷于上市,还是与“利益”相关,还是看重背后的“金矿”魅力。然而,如果光有积极推动企业上市,加快IPO堰塞湖的泄洪速度,而不注重股市投资与融资功能的均衡发展,则依旧加快了股市财富资金不合理分配的速度,而在此背景下,股市要想走出中长期的健康牛市,实实在在回报给投资者,还是会显得并不轻松。

  

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<![CDATA[中国股市会重新走出“慢牛”行情吗?]]>

  2015年下半年的股市非理性波动,给市场投资者带来的印象非常深刻。经历了一轮杠杆牛市行情之后,股市很快出现了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”“去泡沫化”过程,而在极短的时间内,市场重新回归至14年年底的行情起步点。

  15年下半年的“去杠杆化”、“去泡沫化”行情,对市场产生重要性的影响,而16年年初的熔断机制匆匆落幕事件,更是给市场带来雪上加霜的冲击。从沪市5178高点回落至最低的2638低点,股市在很短的时间内完成了近50%的跌幅。

  由此可见,短期性的“疯牛”行情,若处置不妥,则容易引发市场几近失控的风险,而对于当时的市场来说,能够让市场走出“慢牛”行情,或许是最佳的结果。

  162月份以后,中国股市一度走出了阶段性的“慢牛”行情,且自2638低点攀升至3301高点,累计最大涨幅超过20%。在此期间,股市投资与融资功能获得均衡发力的表现,而市场也难得走出了阶段性的“慢牛”行情。

  然而,对于这种“慢牛”局面,却显得并不持久。在险资熄火、IPO持续提速等背景环境下,沪市3300点区域似乎成为了一道天堑,但3000点也似乎成为了一个强有力的保护垫,在此期间,股市延续区间震荡的格局还是成为了大概率的事情,市场投资活力显著下降。

  实际上,进入2017年以来,中国股市的分化现象却更为明显。从表面上来看,市场得以维系区间稳定震荡的格局,但各大指数的分化情况却愈发强烈。整体而言,投资者赚钱的难度不少,而期间可把握的热点板块更是寥寥无几,赚钱效应以及投资热情骤然下降。

  不过,从另一种角度分析,自16年以来,真正得以走出“慢牛”行情的指数,莫过于上证50指数。至于沪深300指数,虽然整体表现不如上证50,但近两年的整体运行重心还是逐渐抬升,且于近期再度创出阶段性反弹新高。

  上证50指数乃至沪深300指数走出“慢牛”行情,这进一步加剧了市场的分化局面。在此期间,虽然指数累计涨幅不大,但个股的表现却显著活跃,迭创新高乃至迭创历史新高的个股还是不在少数,更有部分经典白马股的复权后价格高达数千元水平,为长期持有的坚定投资者带来丰厚的投资回报率。

  经历了一轮股市非理性波动行情之后,“慢牛”行情看似奢望,但实际上仍有上证50指数乃至沪深300指数在不经意间逐渐实现。或许,在当前“抑制资产泡沫”以及延续降杠杆的大背景下,持续维系着这一种慢牛局面,也符合市场多方的真实利益诉求。

  实现真正意义上的“慢牛”行情,并不代表市场需要上演齐涨齐跌,乃至整体性慢牛的运行格局。但,这些年间,真正得以走出“慢牛”行情的板块乃至个股,基本上离不开其强大的基本面优势、成长性优势乃至行业品牌优势等因素。在此期间,伴随着持续稳定的股息分红,以及稳步增长的财报业绩,在股票价值运行中枢逐步抬升的过程中,即使股票价格持续走高,也并未远离其价值运行中枢区域,其行业估值优势依旧存在。这,也长期支撑着股价持续走强的主要因素。

  如今,伴随着A股成功纳入至MSCI,债券通开通等事件的逐一落实,A股市场化程度也有望逐渐提升,开放程度也有望逐渐回暖,这对于A股走向国际大舞台具有积极性的影响。对此,随着外资配置A股比例的逐步提升,未来A股股票的分化程度也将会愈发明显,真正优秀的上市公司也会逐渐受到挖掘,未来可能遭遇市场淘汰的上市公司,也最终难以摆脱遭到淘汰的命运,而A股市场真正意义上的“慢牛”机会,也可能还是属于市场中部分的优秀股票,而并非整体性的慢牛机会。

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<![CDATA[债券通获批,又是一个标志性事件!]]>

  继沪港通、深港通相继获批之后,债券通于近日获批。其中,债券通“北向通”将于今年73日上线试运行。至于债券通“南向通”,仍未有开通的具体时间,而相关的办法仍需另行制定。

  近年来,内地与香港互联互通的格局愈演愈烈,而两地市场之间的联系性也越来越明显。 

  其中,20141117日,沪港通正式“通车”。2016125日,迎来了深港通开通的首个交易日。时隔半年多的时间,债券通“北向通”的开通,无疑进一步强化了两地市场互联互通的格局,这也是两地资本市场深入沟通、逐渐融合的真实写照。

  从沪港通开通,到深港通的通车,再到债券通“北向通”的开通,这系列动作确实为两地资本市场带来了不少的变化,并或多或少推动了人民币国际化的进程。与此同时,借助系列渠道的开拓,实际上也为大量离岸人民币或其余境外资金打开了更多的投资渠道,丰富了投资的品种。

  其中,对于规模庞大的香港离岸人民币市场为例,其潜在规模不可小觑。但,多年来,因两地市场互联互通的约束限制较多,却影响到这些资金的最终出路。最终,因缺乏了有效的投资渠道,而不得不以活期存款或者存款凭证等形式留存在银行之中。由此一来,不仅不利于资金的盘活,而且还或多或少阻碍了人民币国际化的进程,对资本市场的互联互通形成了压制的影响。

  沪港通、深港通的先后“通车”,目前已经起到了良好的资金互联互通效果。但,债券通的落地,实际上更起到了盘活资金,甚至扭转香港“股强债弱”的局面。从股票市场,到债券市场,互联互通模式下的系列影响还是不可小觑的。

  借助债券通的渠道,打开了资金的投资出路,盘活境外资金对内地市场的投资积极性,这确实利多于内地债券市场。另据相关的数据显示,多年来境外投资者持有人民币债券的比值处于偏低的状态,甚至还不足2%的水平。由此可见,债券通先采取“北向通”,后采取“南向通”的策略,可以促进境外资金加快进入布局内地债券市场,对内地债券市场起到积极性的刺激影响,或多或少提升对人民币资产的配置需求。

  值得一提的是,就在近日,A股被宣布成功纳入至MSCI,这也是资本市场的一大标志性事件。伴随着债券通的获批,债券通“北向通”的上线试运行,实际上也进一步推动资本市场的快速发展,并加快促进人民币国际化的步伐,此举也对境外投资者加大人民币资产配置的需求起到了积极性的影响,而国内股票市场、债券市场的吸引力也有望逐渐提升。

  时下,我们可以清晰地发现,中国资本市场正在呈现出有序开放的趋势。随着A股成功正式纳入至MSCI,以及债券通“南向通”的逐渐开通,也将会预示着未来资本市场的开放程度将会逐渐放开,而资本市场逐渐开放的背后,仍需加强内地市场的风险防御能力以及危机应对水平。

  与此同时,在市场化程度逐渐深入,市场开放程度逐渐放开之际,跨境监管能力的提升乃至市场制度的完善等因素就显得非常关键。由此可见,在内地市场逐渐实现与国际成熟市场接轨之后,市场逐渐开放既有有利的一面,也有弊端的一面,实际上也是一把“双刃剑”,这确实考验到未来的监管水平以及治市的智慧。

 

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<![CDATA[今年上半年赶超去年全年,高速IPO的动力是什么?]]> 今年上半年赶超去年全年,高速IPO的动力是什么?

  根据券商中国的数据统计,截至今年624日,年内核发了209IPO批文,而今年以来合计发行239家新股。按照去年的数据分析,今年上半年的新股发行数量已经超越去年全年,A股市场开启了高速IPO的模式。

  值得一提的是,据数据统计,截至今年622日,在审的IPO企业合计552家。由此可见,在一周一批次的高速IPO发行模式下,IPO堰塞湖问题获得了一定程度上的缓解,但在辅导备案登记的拟上市企业数量高居不下的状态下,IPO高速发行的状态或许很难在短期内有所改变,而一周一批次的IPO发行节奏已然成为了新时期下的市场常态现象。

  年内核发209IPO批文,年内共发行239家新股,这一系列的数据已经赶超了去年全年的整体水平。

  根据普华永道的数据统计,2016年沪深股市IPO达到227家,2015年为219家,而其融资规模分别为1504亿元和1586亿元。与之相比,今年上半年A股的IPO数据还是非常亮丽的,无论是新股发行数量还是IPO筹资规模,均达到去年全年的整体水平。按照当前的发行速度,2017年的IPO发行数量以及筹资规模将会较去年有着显著性的提升。

  实际上,自去年11月份以来,A股市场基本上实现一周一批次的IPO发行节奏,且月均筹资规模明显攀升。与此同时,在IPO高速发行的模式下,上市公司业绩变脸、大股东变相减持或绕道减持等现象却屡禁不止。

  IPO新规模式下,取消了预缴款申购的模式,取而代之的则是中签后再缴款的模式,实际上大幅提升了资金利用率,减缓了IPO发行对存量资金的分流压力。但,在实际情况下,市场并非担忧IPO,而是担忧IPO背后所衍生出来的风险,而在熊市的环境下,IPO高速发行对市场心理层面的冲击压力仍然不可小觑。

  值得注意的是,在IPO高速发行的同时,再融资新政以及减持新规升级版却起到了一定程度上的对冲缓解作用。在实际情况下,今年以来上市公司再融资的难度以及门槛明显提升,再融资的动力有所下降。与此同时,在减持新规及减持新规升级版的压力下,虽然市场中仍存在借助组合式减持或协议转让等方式完成变相减持,乃至绕道减持等行为,但新规或多或少降低了大股东减持抛售的意愿,还是能够起到或多或少的效果。

  但,需要注意的是,在系列的约束规定下,能够起到短暂性减缓减持抛售的影响,但并未从根本上消除减持的风险,存在把风险后移的问题,而在IPO高速发行持续上演的背景下,高速IPO所产生的后续问题依旧不可小觑,而未来限售股堰塞湖风险更是增加了市场的担忧预期。

  从受理、预披露、反馈会,再到见面会、预先披露更新、初审会、发审会等环节,实际上对于拟上市企业来说,也是充满着不少的考验。在此期间,对于周期性较强,业绩浮动压力较大的企业而言,财务数据稍有不合理的地方,则随时存在被否定或重新排队等风险。更多时候,因市场环境的变化,IPO间歇性停发,却打乱了部分拟上市企业的计划,而相应的数据更新也需要实时满足发行上市的要求,对企业而言,也是一道较高的准入门槛。不过,当企业成功发行上市,则企业估值与市值获得实质性的提升,大股东财富地位也会显著增长,而随着企业品牌影响力的水涨船高,企业融资渠道得以拓宽,也为其规模式扩张创造出有利的条件。

  加大直接融资的力度,似乎成为了近年来的发展主基调。从股市IPO发行节奏、股市年均筹资规模等数据变化来看,中国股市助力实体经济的发展也被赋予了较高的期待。与此同时,在IPO堰塞湖长期存在的背景下,试图通过高速IPO的方式来达到IPO堰塞湖泄洪的效果,甚至借此逐渐实现随报随上的发行方式,似乎成为了市场的发展趋向。但,在IPO高速发行的背景下,市场的承受能力几何,股市投资信心修复程度几何,股市财富再度分配是否合理与公平等,却备受热议。

  不可否认,股市的定位对市场的运行趋势影响深远,而过分注重融资的市场还是很难达到均衡股市投融资功能发展的效果。但,面对当下,在抑制资产泡沫,防风险守底线的定调环境下,如何均衡股市投资与融资的均衡发展,如何严守股市的系统性风险底线,还是当下重中之重的问题,更直接考验到治市的智慧。

 

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<![CDATA[新都退17个跌停背后,还有屡次摔跤后仍抱幻想的人!]]>

  新都退,曾用名为新都酒店,属于一家老牌上市公司。然而,新都退却因连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告,公司股票自2015521日起暂停上市。但,遗憾的是,因最终未能符合恢复上市的条件,新都退却遭到了终止上市的结局,并于今年524日进入到退市整理期之中。

  然而,对于新都退这一家上市公司来说,其近年来的股价波动也是非常惊人。其中,在201549日起,股价出现连续15个涨停板,股价自停牌前3.83元暴涨至最高7.96元。然而,从今年524日的股价表现来看,却与此前走势有着截然不同的表现。自今年524日以来,新都退已经出现连续17个跌停板,而当新都退触及到第18个跌停板之际,却被巨额资金打开跌停板,并于盘中一度出现超过4%的涨幅,但最终还是收跌8.21%,全天股价波动幅度很大,且全天成交金额高达1.96亿元,换手率达到37.17%

  事实上,对于此前持有新都退的投资者来说,也是经历了一轮过山车的走势,但其经历漫长停牌后却宣布终止上市的决定,却给原本的持股股东带来巨大的损失。然而,非常有趣的是,在新都退宣布终止上市的结果后,其交易过程中的成交金额却显得比较活跃。

  其中,在今年524日复牌交易当天,新都退全天成交金额达到234万元,而到了614日,新都退的成交金额更是高达823万元,且自614日以来,新都退的日均成交金额均在百万元以上,资金活跃度还是比较明显的。

  对于普通散户而言,原本持有新都退股票的投资者可以采取卖出的策略,但买入仍需要受到一定的门槛限制。由此一来,对于成交持续活跃的新都退而言,或许存在不少游资资金的身影,但资金持续活跃的背后,是豪赌股票的重新上市还是借机短期投机,仍有待观察。但,不可否认的是,在新都退17个跌停背后,还有屡次摔跤后仍抱幻想的人!

  从退市长油、退市博元再到欣泰电气,退市股票的数量于近年来略有增加,但整体退市率依旧不足。然而,从系列退市股票的命运来看,投资者豪赌退市股重新上市的难度还是不少。实际上,从真实情况来看,除了退市长油恢复重新上市的概率相对大一些之外,其余退市股票要想实现重新上市的需求,则不仅需要满足更严厉的上市条件,而且对于部分因重大信息披露违法、因欺诈发行等行为而终止上市的股票,更是难以实现重新上市的需求,豪赌这类股票的风险非常大。

  或许,在实际情况下,紧盯价格偏低的优势、对市场交易规则认知不深、且豪赌股票重新上市的投资者还是占据主导的地位。或许,对于部分投资者来说,他们始终抱有一夜暴富的幻想,但也会因此频繁摔跤、多次踩雷。但,随着A股市场退市率的逐渐提升,未来强制退市的股票数量也有望水涨船高,而对于绝大多数的退市股票而言,也基本上无法有重新上市的制度安排。由此可见,对于豪赌退市股的投资者来说,其需要承受的投资风险非常巨大,有时候为了贪图短期的投机利润,可能会把本金也亏进去,得不偿失。

  就目前的监管方向来看,A股退市率有望逐步提升,对投资者而言,既有利处,也有需要警惕的地方。

  谈及有利之处,则在于股市退市率的提升,利于提升股市优胜劣汰的功能,盘活市场资金,提升活跃度,达到提振市场的目的。但,谈及需要警惕的地方,则在于未来上市公司退市风险逐渐增多,投资者不仅仅需要紧盯上市公司的财务报表数据,而且也需要关注到上市公司的信息披露、财务会计报告审核意见等。

  更有甚者,可能还会因净资产持续录得负数或股票交易日收盘价持续低于股票面值等情况而遭到退市的风险,而投资者需要注意的问题也会水涨船高,对投资者的股票判断能力,还是具有不少的要求。

  A股退市常态化,已经成为了一种大趋势、大方向,而豪赌退市股所面临的风险也是不可小觑的。不过,在股市退市率逐渐提升的同时,不仅需要投资者加强自身的判断能力以及市场认知水平,而且更需要从法律制度上提升投资者的索赔效率,不至于让投资者频繁踩雷,造成不必要的重大损失。

 

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<![CDATA[大股东变相减持该做个了结]]> 大股东变相减持该做个了结

  近年来,大股东清仓式减持现象频繁上演,部分大股东完成减持套现后,却瞬间一夜暴富,加速股市财富资金的大洗牌过程。甚至,在巨大的利益诱惑下,原本踏踏实实经营实业的大股东,却不断寻求变相减持套现的方式,试图在最短的时间内完成财富的迅速积累。

  A股市场减持频现,加剧了市场的抛压压力。至于大股东清仓式减持乃至集中式减持,也加剧了市场“脱实向虚”的风险,而针对这系列的现象,去年1月初,也制定了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,试图规范市场的减持套现行为。

  然而,时隔一年多的时间,虽然减持新规已经落实多时,但却并未产生出更具针对性的效果,而且还保留了大宗交易、协议转让等变相减持通道,去年颁布的减持新规效果却显得有气无力,并未从真正意义上起到约束减持套现的作用。

  近期,减持新规“升级版”的出炉,在原有的基础上制定出更具针对性的应对措施,来规范市场变相减持、定增套利等现象。

  其中,从新规中,不仅对大宗交易、集中竞价减持等行为作为了约束,而且还完善了适用范围,特定股东同样纳入到监管的范围之内。自新规颁布以来,A股市场定增解禁压力得到了一定程度上的减缓,把市场减持压力有所后移,同时也打击了定增套利的风险,新规起到了初期的效果。

  不过,在减持新规“升级版”颁布之后,上市公司也急于寻求各种变相减持的出路,试图规避减持的政策约束。其中,对于部分上市公司而言,它们更愿意采取组合减持的方式来应对新规的约束,从而提升整体减持的比例。至于规定没有过于严格的协议转让,更是逐渐受到了部分上市公司大股东的青睐,为他们实现了变相减持的目的。

  事实上,从减持新规“升级版”的规定来看,集中竞价交易以及大宗交易均设置了一定的时间约束以及减持数量的限制,而大股东通过集中竞价与大宗交易完成减持的限制,也相对较多,大大打击了大股东的减持积极性,清仓式减持等现象也得到了一定程度上的缓解。

  但,与之相比,对于协议转让而言,其减持时间与减持数量却显得比较宽松。退一步来说,通过协议转让方式完成变相减持之后,大股东受到的约束也并不严厉,更可能注重减持信息的披露,却并未有着过多的限制乃至惩罚。或许,对于协议转让的通道方式,接盘一方的综合实力更显关键。

  在减持新规“升级版”的影响下,大股东清仓式减持集中式减持现象得到了一定程度上的缓解,且达到打击定增套利的目的。但,需要注意的是,减持新规“升级版”依旧存在一定的规则漏洞,而诸如组合式减持、协议转让等方式,也可能成为大股东变相减持的新通道。而且,减持新规“升级版”仅仅把风险后移,并未把限售减持的风险从根本上清除,而未来大股东减持的需求依旧旺盛,这对股市的中长期健康发展还是具有不少的考验。

  或许,从股市健康运行的角度来看,有买有卖才利于市场的健康运行,才能够提升股市的市场化水平,对大股东减持存在过多的限制,或许并不利于激活市场的积极性,大股东的热情也会骤然下降。但是,对于中国股市而言,成本不对称、信息不对称、资金不对称以及交易规则不对称等,却是市场长期以来根深蒂固的问题。对于上市公司大股东而言,需要合理引导与规范,不应该让资本市场成为部分上市公司大股东的捞金场所。

  组合式减持、协议转让变相减持等现象的存在,反映出减持新规“升级版”并未从根本上解决市场潜在的问题,而这系列举动,虽然可以减缓全年市场的减持压力,但依旧属于风险后移,未能够从实质上、根本上清除庞大的限售股堰塞湖问题,这无疑是市场最为担忧的事情之一。

  或许,对于上市公司大股东而言,可以适度引入优先股等模式,而优先股一般不会上市流通,且具有利润分红与剩余财产分配的优先权,这不仅有效减缓具备成本优势的原始股解禁压力,不足以对二级市场构成冲击,而且还利于大股东用心做好实业,享受优先股所带来的长期红利。

  除此以外,对于市场而言,仍需回归法律法规制度的建设与完善,加快《证券法》的修订与完善,提升市场违法违规成本,强化股市退市率以及加快股民索赔效率等,这样才利于构建出“三公”的市场交易环境,不至于让股市成为富人阶层的捞金场所,从而加剧市场“脱实向虚”的风险。

 

 

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<![CDATA[IPO激烈争论的背后,游戏规则是关键!]]> IPO激烈争论的背后,游戏规则是关键!

  IPO发行节奏的快慢,IPO停发与否等相关话题,备受市场的热议。实际上,按照当前一周一批次的IPO发行节奏,已经成为了当下市场的常态现象,但经历了一轮分化明显的市场行情之后,市场却把股市疲软的根源归咎到IPO的身上。那,真相又会是如何呢?

  时下,A股市场仍未完全实现股票发行注册制。然而,在核准制的模式下,企业发行上市需要经历如受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新等环节,方可进行发审会,而后通过发审委严格的审核之后,才有望拿到核准批文。但,一轮过程下来,企业需要耗费较长的周期,而对于部分周期敏感性较强的企业而言,若排队时间稍长,则可能很难保持预期的盈利水平,甚至会因部分财务数据的不达标,而遭到否决拒绝的结果。这,对于漫长排队的企业来说,也是一种沉重的打击。

  需要注意的是,企业发行上市,不仅仅需要经历上述的繁杂环节,而且仍需考虑到如IPO停发、暗箱操作等问题,而每一个步骤,也足以影响到企业发行上市的成功与否。那么,既然登陆A股市场会显得如此艰难,那为何还有庞大的IPO排队企业,为何企业上市的热情还会高涨呢?甚至,对于部分远赴海外上市的中概股企业,也逐渐回归A股市场,这一现象确实值得我们的深思。

  纵观多年来的新股上市情况,基本上遭到了市场的爆炒,而新股暴富神话也总是经久不衰。至于上市首日破发股,还是占据极少数的比例,而次新股破发也往往需要经历一段相对漫长的时间才得以实现,上演市场价值回归的过程。

  实际上,以近年来的新股情况为例,在发行监管红线的影响下,新股基本上上演上市首日触及涨幅上限的走势,而在强烈的赚钱效应影响下,即使股票本身估值已高,但仍然难以抵御随后股价上演连续一字涨停板的走势。近年来,新股上市之后的累计涨幅相当惊人,对于一级市场乃至打新中签者而言,已经拥有良好的投资收益率。至于原始股股东,更是享受着巨大的获利。

  由此一来,在持股成本明显差异化的背景下,二级市场投资者通过偏高的价格接盘,而此时价格已经严重透支了原本股票的合理价值运行中枢,而随后股价上演价值回归也是大势所趋。

  值得一提的是,在A股市场中,股票尤其是具有稀缺性题材的上市公司,往往会具有一定的估值优势、市值优势。换言之,对于一个稀缺性的概念题材,乃至与互联网、高科技沾上边的题材股,也可以轻松获得较高的估值水平。然而,待市场给予股票较高的估值以及市值的空间后,股价已经严重透支了原本的价值运行中枢,甚至出现了业绩变脸等现象。但是,对于部分上市公司大股东、高管而言,却借助灵活的变相减持渠道,轻松减持套现,而原本做大做强实业的精神,也可能会因巨大的利益诱惑,而遭到了削弱,从而间接加剧了市场“脱实向虚”的风险,而股票市场却演变成普通投资者补贴富人的场所。

  时下,虽有再融资新政、减持新规“升级版”的出炉,但对于接连不断的IPO来袭,往往可以起到延缓风险集中爆发的作用,避免了清仓式减持、集中式减持等风险,但却并未从根本上化解限售减持的压力,却把风险逐渐后移了。受此影响,股票市场存在已久的IPO堰塞湖问题,已然演变成限售股堰塞湖的问题,这并不利于市场的健康发展。

  由此可见,在A股市场相对不合理的游戏规则中,拥有成本优势、信息乃至资金优势的大资金大机构,往往可以借助市场的游戏规则,完成财富暴涨,股票市值大增等目标。然而,随着IPO发行节奏的高居不下,潜藏的限售股减持压力还是会逐渐增多,具备成本优势的资金而言,即使延缓了减持的时间,压缩了套利的空间,但其潜在的回报率依旧巨大。

  当前,新股上市首日随即触及涨幅上限的现象,依旧未能得到实质性的改变,而随后股价出现接连一字涨停板的走势,更是成为了市场的常态化现象。这系列的现象,实际上还是强化了新股的暴富神话,而诸如发行监管红线、新股上市首日交易规则的限制等,还是影响着A股新股暴富神话的命运。

  与此同时,对于上市公司质量参差不齐、业绩快速变脸以及欺诈上市等现象,依旧存活多时。但,多年来,这系列的问题仍未获得实质性的解决,而股市违法违规成本的持续偏低,法律法规缺乏震慑力,退市率持续低下、投资者索赔效率非常缓慢等问题,归根到底,还是股市游戏规则的制定仍不够严谨细化、不够有力。

  实际上,IPO本身并不可怕,最可怕的还是IPO高速发行的背后隐藏风险。对于一个成本不对称、信息不对称的市场环境而言,普通投资者最渴望的,还是要实现市场“三公”交易环境,更需要制定合理合规合法的交易规则游戏规则,从本质上保护投资者的切身利益。

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<![CDATA[中国股市可以承受高速IPO吗?]]> 中国股市可以承受高速IPO吗?

  近期,关于IPO的话题备受热议。该不该暂停IPO,该不该延续高速IPO的问题,更是引发广泛的讨论,公说公有理婆说婆有理。

  实际上,自去年实施IPO新规以来,中国股市的IPO发行节奏呈现出逐渐提升的态势。

  起初,从一个月一批次的发行节奏,到一个月两批次的发行节奏,而后到去年11月份的一周一批次发行节奏。然而,时隔7个月的时间,中国股市一周一批次的IPO发行节奏,也基本上成为了市场的常态现象,股市月均筹资规模也达到了200亿元附近。

  高速IPO,引发系列的不良反应,而这也间接导致此前股市的非理性下跌。受此影响,从最近三周的IPO发行情况来看,中国股市的IPO发行节奏也有所减缓。

  其中,526日共核发7IPO批文,拟筹资规模不超过23亿元;63日共核发4IPO批文,拟筹资规模不超过15亿元。至于69日,则共核发8IPO批文,拟筹资规模不超过25亿元。很显然,与此前单批次560亿元的IPO筹资规模相比,最近三周的IPO筹资规模骤然降低,也给市场带来了一定程度上的喘息机会。

  根据数据显示,截至今年68日,证监会受理首发企业578家,已过会为52家,未过会为526家。由此可见,存在多年的IPO堰塞湖问题依旧显著,但按照目前的发行速度,要彻底清理IPO堰塞湖现象,尚且需要耗费不短的时间。

  事实上,对于市场而言,最担心的并非高速IPO本身,而是高速IPO所引发的系列问题。

  其中,包括上市公司再融资的问题、上市公司后续的限售股解禁压力以及股市容量过大而导致优胜劣汰功能大打折扣等风险。然而,面对高速发行的IPO,目前已然不仅仅是IPO堰塞湖的问题,而是有可能由IPO堰塞湖转变为限售股堰塞湖的风险。确实,针对未来可能存在的巨量限售股解禁压力,对市场而言,也是一个长期性的冲击,股市运行趋势难言好转。

  从再融资新政的出炉,到减持新规“升级版”的落地,这实际上也为减缓股市压力创造了有利的条件。

  其中,对于再融资新政而言,从20%融资比例上限的设定,到18个月的时间间隔规则,而后到非公开发行股票定价基准日限定等问题,也很好约束了上市公司任性再融资的风险,同时降低了套利的空间。

  此外,对于减持新规“升级版”来说,这也是针对去年17日《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》的升级版。从新规来看,不仅对大宗交易、协议转让等渠道给予了约束,而且还拓宽了适用范围,特定股东也包括在内,并给予列入监管范围之内。至于一致行动人等变相减持空间同样受到约束,这大大降低市场套利的空间,减持压力得到了一定程度上的缓解。

  对于这系列的举措,实际上也属于当下股市IPO发行的配套措施,对市场套利、变相减持等现象给予了严格的约束。实际上,这也为IPO的可持续发行,创造了良好的条件。

  如今,中国股市实施IPO新规模式,即取消预缴款申购,取而代之的是中签后再缴款,这对IPO的冲击影响大为减弱。同时,在市值配售的背景下,锁定了大量的打新筹码,这也似乎支撑着以上证50为代表的绩优蓝筹股票的上涨,而这类资金不仅紧盯着新股的持续赚钱效应,而且还因蓝筹股的上涨获得一定的投资回报率。

  对此,如果市场暂停了IPO,或新股持续赚钱效应大为减弱,甚至蓝筹股保值能力明显削弱,那么将会引发这类市值配售资金的加快分流,反而不利于股市的平稳运行。

  由此一来,在当前市场环境下,暂停IPO可行性不大,但高速IPO发行更不利于市场的健康运行。对于处于牛熊分界点,乃至深处熊市环境的股市而言,关键还是在于重修市场投资人心,而高速IPO的背后,还是在于加速股市财富再度分配的洗牌过程,对缺乏成本优势、信息优势以及资金优势的资金而言,还是构成心理层面乃至实际性的影响。

  或许,从中长期角度来看,中国股市的IPO发行节奏,更需要充分衡量相应市场的承受能力,而进行IPO发行节奏的灵活调整。否则,若IPO高速发行脱离了对市场环境的准确判断,则对股市心理层面以及实际影响还是不可小觑的。

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<![CDATA[浑水做空上市公司多次得手,给A股带来什么暗示?]]> 浑水做空上市公司多次得手,给A股带来什么暗示?

  多年来,因浑水的突然来袭,而导致焦头烂额的上市公司为数不少。对于浑水而言,其调研揭露的上市公司遍布全球,期间涉及到的中概股企业、港股上市公司也是并不少见。

  浑水的威力有多大?纵观多年来被浑水揭露后的上市公司表现,轻则出现短期下跌的走势,重则出现价格“闪崩”,乃至遭到交易所的摘牌处理。就以此前的辉山乳业为例,受到浑水沽空报告的影响,价格出现了“闪崩”的走势,一度跌幅达到90%左右,单日蒸发市值惊人。

  实际上,近年来港股上市公司常有价格“闪崩”的现象,但当市场提及浑水,则往往感到了胆战心惊。多年来,对于浑水来说,经历了多起成功的狙击,不仅收获了名声,也达到了沽空获利等目的,可谓一举多得。

  如今,在港股上市公司价格“闪崩”惊魂未定的背景下,沽空机构浑水却再度扬言,即将公布沽空目标,且对象为港股上市公司。由此一来,对于市场的心理冲击压力还是不可小觑的。

  浑水揭露并沽空上市公司的行为多次得手,为其带来了不少的利益。但,在港股市场频受冲击的同时,又会给A股市场带来什么样的暗示呢?

  “做空”一词,对国内投资者来说,听起来熟悉,但实际上却非常陌生。究其原因,主要在于港股市场属于开放的市场,且港股市场做空工具比较多,便于沽空操作。与此同时,更为关键的是,对于海外资金的流动,港股市场会显得相对灵活,未受到太多的干预。

  但,与之相比,在A股市场实现做空,却非常艰难。在实际操作中,即使拥有资金优势、信息优势乃至成本优势的大资金大机构,也未必可以成功做空狙击。其中,对于交易环境相对封闭的A股市场,做空工具并不丰富,而对于外部资金而言,即使获利丰厚,也未必可以灵活进出,仍需考虑到赎回额度受限等问题。

  值得一提的是,在港股市场中,我们经常可以看到大量的“仙股”,有的股票价格更是低至几角几分。但,与之相比,A股市场的交易规则,却注定很难实现这一现象。

  其中,从规则上来看,如果A股上市公司连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值的,也将会面临退市的风险。更多时候,在A股市场中,当市场看到1元股遍地之际,往往属于股票市场最低迷的运行状态。

  股价“闪崩”现象,会让投资者胆战心惊。有时候,一则利空消息的突击,会导致股票价格瞬间暴跌89成,投资者持股市值瞬间缩水。不过,于A股市场而言,因存在涨跌停板制度以及T+1的交易规则约束,不可能出现单日价格“闪崩”的现象,更可能会以连续一字跌停板的方式演绎。

  对于这一交易模式,实际上有利也有弊。

  谈及有利之处,则避免了价格单日闪崩所带来的巨大冲击。至于其弊端之处,则对股票而言,会形成巨大的抛压,普通散户无法及时出逃,而对于大资金大机构而言,即使拥有了特殊交易通道,也未必可以快速出逃。

  面对浑水接连的狙击行动,实际上也会对部分欺诈、造假上市公司带来致命性的打击,该退市的就实行退市,该价值回归的就实行价值回归,加速挤压价格泡沫。由此一来,可以快速实行市场优胜劣汰的功能。从这一点来看,浑水发挥出不少的作用。

  但,对于一个成熟开放的股票市场,在做空机构狙击之际,更需要做好相应的配套措施,如集体诉讼、投资者索赔效率的提升等,这对保护投资者切身利益还是很有帮助的。但,整体而言,港股市场的成熟交易模式可以适度借鉴,但不适合完全照搬,否则会导致水土不服的风险。

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<![CDATA[上市公司“兜底增持”频现,这是股价见底标志吗?]]> 上市公司“兜底增持”频现,这是股价见底标志吗?

  股市接连非理性下挫,引发不少资金的先后增持。但,在个股价格持续非理性下跌的过程中,A股市场却开始逐渐出现“兜底增持”的现象,这也是当下稳定股价的重要举措。

  根据证券时报数据统计,157月份至今,合计19家上市公司发起了实控人兜底的员工持股,而自今年61日以来,已经有6家上市公司作出了“兜底增持”的举动。

  实际上,从“兜底增持”最密集的时间点来看,一个是157月至9月份,另一个则是今年6月份以来的时间点。然而,从这两个重要时间点所对应的市场表现来看,基本上经历了一段非理性下跌的过程,而不少股票也临近股权质押预警线乃至平仓线。

  确实,从近期股市的表现来分析,虽然指数跌幅不算太猛烈,但个股跌幅却非常明显。其中,对于部分中小市值股票而言,其阶段性最大跌幅更是超过50%,而期间涉及股权质押平仓风险的比例还是为数不少。对此,站在这一关键时点,对于上市公司大股东而言,最迫切的任务,还是在于稳定股价,防止股价继续非理性下跌而触发系统性风险。在此期间,若操作稍有不慎,则可能连上市公司的控股权也会受到动摇。

  从实际情况来看,对于涉及股权质押的资金而言,当价格跌破预警线,则需要在规定时间内补充质押物或补充现金。然而,当质押物或现金无法及时补充,则可能面临平仓乃至强行平仓的风险,而市场各方也会做好相应的应急方案。由此可见,对于上市公司大股东而言,一旦遭遇无法补充质押物或现金,乃至遭到强行平仓的风险,则后果也是不敢想象的,对上市公司的冲击也更为明显。

  大股东、高管不直接增持股票,反而通过“兜底增持”的策略,鼓励员工增持股票,这确实值得我们去深思。或许,正如上文所述,当股价持续非理性下跌,大股东无力增持自家股票,乃至无力补充质押物或现金,而不得不作出的应对策略,而其根本目的,还是在于稳定股价,延缓股权质押强行平仓的时间。

  其实,从近期公布的“兜底增持”方案来看,并非无条件给予员工如此优惠的待遇,而是有着系列约束的条件。其中,就包括员工要在规定时间内增持股票,且需要连续持有一定的时间,并要求连续在职等,而在符合多项要求之后,其所产生的亏损,才获得兜底,这些要求的设定,也会降低员工持股的积极性。

  虽然上市公司“兜底增持”的背后可能会有不为人知的意图,但从近期颁布“兜底增持”方案的上市公司股价表现来看,却受到或多或少的提振。或许,从近期股价受到提振的表现来看,上市公司出台方案的目的已经基本达到了,但若市场环境持续恶化,则“兜底增持”仅仅延缓了风险爆发的时间,而并未从根本上消除风险的问题。

  与此同时,即使上市公司出炉了“兜底增持”的方案,但若上市公司自身质地不佳,甚至存在亏损乃至披星戴帽的风险,则利好因素刺激之后,往往还是离不开股价价值回归的过程。由此一来,上市公司“兜底增持”现象,投资者仍需谨慎看待。

  时下,正值金融市场“去杠杆”的大环境,而上市公司股权质押的问题已经存在多时,且需要得到妥善的处理。否则,当市场环境持续恶化,上市公司股价继续出现持续非理性下跌之际,则市场风险可能会集中爆发,甚至会触发市场的系统性风险。

  由此可见,沪市3000点往往属于政策性底部,而3000点以下,则可能会是上市公司股权质押平仓风险爆发的风险区域。对此,从近期政策面的回暖,到上市公司增持意愿的明显提升,乃至“兜底增持”现象的逐渐增多,也足以体现出当下稳定市场的关键性,而与提振市场活跃股市相比,稳定市场人心会显得更加重要。

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<![CDATA[当前的市场环境,适合暂停IPO吗?]]> 当前的市场环境,适合暂停IPO吗?

  股市持续低迷,IPO发行节奏及发行规模显著下降。从前一轮的7家核发及不超过23亿元的筹资规模,到新一轮的4家核发及不超过15亿元的筹资规模,这系列现象也印证了IPO发行压力骤减的真实写照。与此同时,结合近期减持新规“升级版”的出炉,足以体现出当前呵护市场的一面。

  沪市顽强守住3000点重要关口,但多数个股表现早已破位。从近期市场的表现来看,一方面是上证50的迭创新高,另一方面则是“沪强深弱”格局的强化,而创业板指数迭创新低的走势,也反映出当下市场的分化严重性。

  从去年年初的减持新规出炉,到今年减持新规“升级版”的落地,深刻影响着A股市场减持套利的乱象行为。

  很显然,去年年初的减持新规,虽然堵住了减持缺口,但仍保留了大宗交易、协议转让等变相减持渠道,减持新规力度不足,却加剧了市场减持套利的需求。如今,市场充分吸取了此前的经验教训,不仅堵住了大宗交易、协议转让的通道,而且也把特定股东纳入到监管的范围之中,定增套利等行为受到了明显的约束。至于此前参与其中的大资金大机构,也不得不延长了退出的时间,增加了不少的投资不确定性,或多或少打击了市场定增的积极性。

  从实际意义来分析,此次减持新规“升级版”,意在减缓市场减持套利乱象,维护市场“三公”原则,减缓股市财富再度分配的不合理性,对散户切身利益起到一定保护作用,而更为关键的,还是削弱了市场“脱实向虚”的风险。但,新规趋严,打击了定增积极性,挫伤了大资金大机构的参与热情,但不排除这类资金寻求更为隐蔽的方式实现变相减持的目的。

  减持新规“升级版”,被认为是堵住市场减持套利乱象的一大利器。那么,对于IPO发行节奏及发行规模的骤然下降,则可以认为是呵护市场的重要举措。

  虽然目前A股市场仍然处于一周一批次的IPO发行节奏,且一周一批次的发行速度基本上成为了市场的常态现象,但IPO单次核发的企业批文数量以及单次筹资规模的骤然下降,却出乎了市场的预期,而这一举措,也被视为当下市场的利好消息。

  不可否认,IPO发行节奏及筹资规模的下降,利于减缓股市的抽血压力,对股市投资信心的修复,起到一定程度上的提升影响。但同时,却不利于IPO堰塞湖的加速泄洪,不利于推动股市支持实体经济的力度等。至于暂停IPO的想法,或许在现阶段内较难实现,且对当下的市场环境而言,并不适合暂停IPO

  纵观A股市场的历史,暂停IPO的现象并不少见,而从整体上来看,IPO的暂停与当时股市持续低迷的环境有着密不可分的联系性,而在上一轮股市非理性下跌风波中,A股市场也一度暂停了IPO,以尽早修复股市的投资信心。

  确实,IPO发行的速度与节奏,需要充分衡量当时的市场环境,而作出灵活调节,这利于均衡股市投资与融资功能的发展。对于1611月之后一周一批次的IPO发行节奏,确实显得过快,而IPO过快发行的背后,还可能会衍生出解禁压力倍数式扩张、股市投融资功能的失衡发展以及股市投资信心骤然下降等消极影响。

  站在提振股市投资信心的角度出发,在股市处于持续低迷的环境下,确实需要合理调节IPO的发行节奏以及筹资规模,但可否暂停IPO,更需要看相应的市场环境。

  当前,属于IPO新规模式,且取消了预缴款申购机制,取而代之的,则是中签后再缴款的形式。由此一来,结合市值配售的因素,市场中聚集了大量的打新资金,而市值配售也锁定了大量的资金,其最实际的意图还是通过打新来提升综合收益率,实现资产保值增值的目标。由此一来,将会可能引发一些不确定风险。

  其中,如新股上市后综合收益率不佳,或出现了新股上市后不久随后破发的问题,则打新资金积极性会骤然下降,存量资金抽离在所难免,而在此期间,如果市场不能有效激活起其余的赚钱效应,后果还是不敢想象的。

  再者,如暂停了IPO,且对应市值的股票表现不佳,则原本依靠市值配售打新的资金,会加速逃离市场,存量博弈环境再度受到挫伤。由此可见,在当前市场环境下,暂停IPO还是并不可取的举措。

  实际上,IPO新规环境,加上再融资新政及减持新规“升级版”的配合,适度IPO还是可以的。但,关键之处,则在于IPO发行的节奏以及筹资的规模,在此期间,更需要充分衡量当时的市场环境,进行灵活的调节,而这更需要考验到治市的智慧。

  对于A股市场而言,长期处于“牛短熊长”的格局,归根到底还是股市定位的问题。多年来,A股市场上市容量显著提升,但企业质量参差不齐,退市率长期低下,股市基本上处于“进入困难,退出更难”的状态之中,而这也往往会导致不少长期亏损股、股市不死鸟投资标的,长期占据了市场的资源,股市优胜劣汰功能迟迟未能够得到激活。

  随着大量IPO的持续发行,随之而至的,还有市场持股成本的不对称风险、上市公司业绩变脸频现的问题、庞大的减持限售压力的蜂拥而至以及股市容量持续扩张甚至沦为垃圾箱的结果等。这,系列的现象,对股市的长远健康发展并不有利,股市财富再度分配的过程也会显得并不合理,股民赚钱难度更是难上加难。

 

 

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<![CDATA[6月份股市,危大于机还是机大于危?]]> 6月份股市,危大于机还是机大于危?

  进入20176月份,A股分化显著,而近期颁布的减持新规“升级版”似乎并未给予市场带来实质性的提振影响。从6月份首个交易日的市场表现来看,上证50、沪深300指数起到了明显护盘的作用,但中小创业板却呈现出加速下跌的姿态,全天沪深两市近百家上市公司出现股价跌停的现象。

  6月份,是一个不平凡的月份。究其原因,主要在于多年来的季末考核、流动性变化等因素,影响到整个市场的投资情绪,而纵观多年来股市6月份的表现,投资者却抱有不少的忧虑。

  实际上,笔者粗略统计了一下过去十年股市6月份的全月表现,全月下跌次数还是略多于上涨的次数。其中,从2007年以来,十年间股市在6月份出现上涨的次数为4次,下跌次数为6次,整体处于跌多涨少的局面。与此同时,从更具体的市场数据来看,就下跌情况而言,十年间,股市单月跌幅在5%以上的次数,就达到了6次之多,而上一次股灾爆发的时间点,也在2015年的6月中下旬。

  事实上,虽然我们刚刚进入6月份的行情,但股市调整已有近2个月的时间。然而,在这2个月的时间里,市场指数跌幅不是特别大,但个股跌幅却非常明显,期间有不少股票的累计最大跌幅超过了50%。但,与之相比,期间仍有部分股票迭创新高,乃至历史新高,个股分化非常明显,而上证50指数继续创出阶段性新高,也足以体现出股市分化的严重程度。

  沪市稳守3000点之上,得益于权重股的拉升,而上证50、沪深300样本股更是功不可没。但,与之相比,创业板却迭创新低,而从近期跌幅前列的股票名单来看,也几乎离不开中小市值股票的身影。实际上,随着这类股票运行重心的持续下移,部分股票已经逐渐触碰到股权质押预警线乃至平仓线的位置,而不少上市公司也开始陆续补充质押,防止强行平仓乃至爆仓的风险。

  从政策面的角度分析,减持新规本意在于减缓大股东特定股东的减持抛售压力,提升股市的“三公”原则。但,大股东大资金参与定增热情受到打击,部分企业拓宽盈利渠道得以冲击,反而降低了市场的投资积极性。与此同时,在抑制资产泡沫的定调环境下,股市仍离不开局部降杠杆、去泡沫的风险,而这系列举措也将会加快股市泡沫的挤压,尤其对高估值股票构成实质性的冲击。

  从资金面的角度分析,季末考核对流动性影响依存,而近期国债逆回购利率的持续波动,也足以体现出市场资金紧张的一面。至于市场本身,则经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后,新增流动性涌入热情骤然下降,而股市依旧以存量资金作为主导,存量资金博弈环境下,仍难给予股市带来实质性的流动性助推。

  从股市融资压力的角度分析,虽然本周仅有7IPO批文核准,筹资规模仅有23亿元,但考虑到全周仅有三个交易日,股市IPO核发速度仍需继续观察。然而,按照以往平均560亿元的单批筹资规模,则股市需要承受的融资压力还是不可小觑的。

  当前,虽然市场有IPO新规、再融资新政以及减持新规“升级版”给予压力对冲,但在熊市环境下,容易产生“放大利空,缩小利好”的效应,而IPO持续扩容衍生的系列风险,也是不可小觑的,这对股市的持续稳定,不大有利。

  6月份,是一个不平凡的时间段,对目前仍以存量资金作为主导的A股市场而言,确实是一种不少的考验。时下,虽有减持新规“升级版”的出炉,但面对疲软不堪的股票市场,仍需要等待配套利好的出台,逐渐提振市场的投资信心。

  很显然,对于信心降至冰点的股票市场来说,逐渐恢复市场人气,修复投资信心还是首要的任务。但,对于市场只拉升上证50、沪深300指数的行为,却忽视了市场百股跌停的风险,无疑不利于市场投资信心的修复。对于目前仍处于持续观望状态的场外资金来说,不仅在紧盯市场政策监管态度的转变,而且还在关注到市场赚钱效应的恢复程度,而个股“闪崩”及“跌停潮”现象不止,则场外资金大举入场的意愿也并不会很高。

  

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<![CDATA[6月份股市,危大于机还是机大于危?]]> 6月份股市,危大于机还是机大于危?

  进入20176月份,A股分化显著,而近期颁布的减持新规“升级版”似乎并未给予市场带来实质性的提振影响。从6月份首个交易日的市场表现来看,上证50、沪深300指数起到了明显护盘的作用,但中小创业板却呈现出加速下跌的姿态,全天沪深两市近百家上市公司出现股价跌停的现象。

  6月份,是一个不平凡的月份。究其原因,主要在于多年来的季末考核、流动性变化等因素,影响到整个市场的投资情绪,而纵观多年来股市6月份的表现,投资者却抱有不少的忧虑。

  实际上,笔者粗略统计了一下过去十年股市6月份的全月表现,全月下跌次数还是略多于上涨的次数。其中,从2007年以来,十年间股市在6月份出现上涨的次数为4次,下跌次数为6次,整体处于跌多涨少的局面。与此同时,从更具体的市场数据来看,就下跌情况而言,十年间,股市单月跌幅在5%以上的次数,就达到了6次之多,而上一次股灾爆发的时间点,也在2015年的6月中下旬。

  事实上,虽然我们刚刚进入6月份的行情,但股市调整已有近2个月的时间。然而,在这2个月的时间里,市场指数跌幅不是特别大,但个股跌幅却非常明显,期间有不少股票的累计最大跌幅超过了50%。但,与之相比,期间仍有部分股票迭创新高,乃至历史新高,个股分化非常明显,而上证50指数继续创出阶段性新高,也足以体现出股市分化的严重程度。

  沪市稳守3000点之上,得益于权重股的拉升,而上证50、沪深300样本股更是功不可没。但,与之相比,创业板却迭创新低,而从近期跌幅前列的股票名单来看,也几乎离不开中小市值股票的身影。实际上,随着这类股票运行重心的持续下移,部分股票已经逐渐触碰到股权质押预警线乃至平仓线的位置,而不少上市公司也开始陆续补充质押,防止强行平仓乃至爆仓的风险。

  从政策面的角度分析,减持新规本意在于减缓大股东特定股东的减持抛售压力,提升股市的“三公”原则。但,大股东大资金参与定增热情受到打击,部分企业拓宽盈利渠道得以冲击,反而降低了市场的投资积极性。与此同时,在抑制资产泡沫的定调环境下,股市仍离不开局部降杠杆、去泡沫的风险,而这系列举措也将会加快股市泡沫的挤压,尤其对高估值股票构成实质性的冲击。

  从资金面的角度分析,季末考核对流动性影响依存,而近期国债逆回购利率的持续波动,也足以体现出市场资金紧张的一面。至于市场本身,则经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后,新增流动性涌入热情骤然下降,而股市依旧以存量资金作为主导,存量资金博弈环境下,仍难给予股市带来实质性的流动性助推。

  从股市融资压力的角度分析,虽然本周仅有7IPO批文核准,筹资规模仅有23亿元,但考虑到全周仅有三个交易日,股市IPO核发速度仍需继续观察。然而,按照以往平均560亿元的单批筹资规模,则股市需要承受的融资压力还是不可小觑的。

  当前,虽然市场有IPO新规、再融资新政以及减持新规“升级版”给予压力对冲,但在熊市环境下,容易产生“放大利空,缩小利好”的效应,而IPO持续扩容衍生的系列风险,也是不可小觑的,这对股市的持续稳定,不大有利。

  6月份,是一个不平凡的时间段,对目前仍以存量资金作为主导的A股市场而言,确实是一种不少的考验。时下,虽有减持新规“升级版”的出炉,但面对疲软不堪的股票市场,仍需要等待配套利好的出台,逐渐提振市场的投资信心。

  很显然,对于信心降至冰点的股票市场来说,逐渐恢复市场人气,修复投资信心还是首要的任务。但,对于市场只拉升上证50、沪深300指数的行为,却忽视了市场百股跌停的风险,无疑不利于市场投资信心的修复。对于目前仍处于持续观望状态的场外资金来说,不仅在紧盯市场政策监管态度的转变,而且还在关注到市场赚钱效应的恢复程度,而个股“闪崩”及“跌停潮”现象不止,则场外资金大举入场的意愿也并不会很高。

  

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<![CDATA[重要利好不涨,原因出在哪里?]]> 重要利好不涨,原因出在哪里?

  减持新规出炉,甚至称为此前减持新规的“升级版”,有力减缓了减持限售的抛压压力,本应视为疲软股市的重要利好。然而,从端午节后的首个交易日表现来看,市场却呈现出高开低走的走势,监管新规对股市利好程度大打折扣。

  从具体的表现来看,以沪市为例,当天市场出现高开低走的走势,而全天仅触碰至3143.28点,随后即出现震荡下行的格局,而全天沪深市场成交量能,却未见放大,且较上一个交易日相差不大。

  与此同时,从市场的盘面情况来看,却呈现出比较有趣的现象。具体而言,对于部分早盘冲高的股票,尤其是中小市值股票,却在冲高之后呈现出快速回落的迹象,而有的股票全天震荡幅度偏大,出乎了市场的预期。

  值得一提的是,作为牛熊分界线的半年线,最终还是反抽未果,而3176点附近仍是市场的强阻力区域。由此可见,沪市半年线仍是一道强压压力,而深市市场依旧受压于半年线及年线下方,基本上深陷于熊市的运行格局之中。

  熊市行情下,容易处于“放大利空,缩小利好”的状态。从当天股市冲高回落,见利好不涨的现象,即可体现出熊市“缩小利好”的特征。但,对于此次减持新规,确实从本质上修补了此前减持规则的系列漏洞,对部分减持抛压行为给予了严格的约束,本应属于市场的重要利好,但市场却以“高开低走”的走势给予回应,这原因究竟出在哪里呢?

  正如上文所述,熊市中的利好,容易遭到市场压缩,且市场上方抛压沉重,一则利好消息刺激了股市反弹,却并未能够从实质上改变市场的运行趋势。对于沪市而言,半年线当属牛熊分界线,而此处区域属于多空激烈争夺之地,市场冲高回落,反复消化上方浮筹,或许是无奈之举。这,从市场层面的角度,分析了股市见重要利好不涨的一大原因。

  与此同时,从资金面的层面分析,端午节后交易所国债逆回购利率全线上涨,而GC001上交所国债逆回购利率一度飙升至19.5%,言下之意,即当前市场的资金面比较紧张,而从往年6月份的市场资金面来看,也基本上存在这样的忧虑,而季末资金面环境,间接影响到股市等投资市场,而股市见重要利好回落,也有部分资金谨慎担忧的预期。

  然而,从政策的层面分析,或许又有另一番的看点。

  减持新规,本意在于减缓减持抛售压力,提振股市投资信心,同时通过修补系列的规则漏洞,达到打击定增套利或冲击部分高管提前辞职规避限售规则等目的。从实质性的意义来看,此举利于维系市场的“三公”原则,减缓股市财富再度分配的不合理性。

  确实,此次减持新规充分总结了此前的经验教训,并通过更严厉的手段以及更细化的举措,来达到规范市场正常运作的效果。其中,严格规范了大宗交易、协议转让等变相减持的渠道,且将特定股东同样纳入了监管范围,对集中式减持、清仓式减持等行为,给予了实质性的打击。这,确实属于减持新规下的积极性一面。

  但,从另一种角度思考,减持新规维护了市场“三公”原则,却不利于大股东、部分大资金大机构的实质利益,这却或多或少降低了这类资金的投资积极性,尤其对参与定增的积极性大为降低。与此同时,虽然新规严格规范了减持时间、减持数量以及信披质量等问题,但仍不排除存在延缓风险释放时间的可能,而更为隐蔽的变相减持方式,仍需值得警惕。

  A股市场,属于一个政策市场,而资金的流向,也往往取决于政策及监管态度的转变,而资金面紧张与否,流动性松紧与否也起到比较明显的影响作用。时下,虽有减持新规的出炉,且或多或少释放出当下的监管态度,但对于全年“抑制资产泡沫”及“降杠杆”的大背景,无论是场内存量资金还是场外新增资金,都不敢轻举妄动,而系列监管问询、停牌核查等举措,也足以加剧了当下资金的谨慎性,而资金持续做多或持续做空的勇气,也受到了一定程度上的削弱。

  

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