作者:石磊 2017-04-01 09:56:42
分类: 未分类

“稳中求进”是今年政策的主基调,也就是说“稳”是一切的基础和前提条件,没有“稳”的环境就不要谈“进”,所以,我们今年在宏观调控、金融监管中也应该能看到“稳”这一导向。 那么什么是“稳”呢?过去几年,我们能看到“稳增长”、“坚决守住不发生区域性系统性金融风险的底限”这些政策导向,在2015年A股股灾发生后,我们还能观察体会到“市场价......

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作者:石磊 2017-02-20 09:52:25
分类: 未分类

如果说“去库存”一直是2014-2015年国内制造业、房地产业的主题,那么现在轮到金融业了。 国内制造业自2012年到2015年经历了4年痛苦的调整,库存积压严重,需求明显下滑,工业品价格从2011年的峰值最深下跌了60%,很多制造业的子行业被称为两高一剩行业,房地产业在2014-2015年也曾是库存大量积压的行业,三四线城市商品房库存消化时间一度上升到4......

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作者:石磊 2016-12-05 13:33:27
分类: 未分类

如果说特朗普的当选是个意外,那么本次大选结束了美国的低利率环境就可以称得上是奇迹了。大选结束后短短的两周内,美国十年期国债利率上升了50-60bp,TIPS债券标识的实际利率也上涨了20-30bp,美债市场出现了崩盘式调整,几乎所有人都在惊呼全球利率趋势已经逆转,甚至持续了近三十年的全球实际利率下降趋势也即将逆转。国内债券市场在前有外部利率快......

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作者:石磊 2016-11-17 09:38:30
分类: 未分类

市场经历了2015年的惊涛骇浪后,终于在2016年下半年进入了低波动的休息状态,几个有代表性的资产类别波动率都跌到了近几年的冰点。即使是那次大出市场意料的英国脱欧投票,市场也只用了不到一个月的时间,就回到了波澜不惊的低波动状态。在平静的水面之下,却并非一片静谧,那气氛更像是战斗阵地前的屏息凝视。 市场既降低了波动,又失去了明确的趋势......

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作者:石磊 2016-09-21 11:36:16
分类: 未分类

“十年国债利率年底看到多少?”这是最经常被人问起的问题,然而,我常常以一脸茫然作答,提问者经常以不满离场,因为你没有给他一个明确的预期,然而,我想说的却是,一个好的策略往往不是建立在百分之百的预期基础上的,如果总是要在绝对的预测上建立策略,那么最极致的策略会使你成为方向的代言人,你将会成为多头或者空头的标签。然而,长期结果的预期往往是不......

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作者:石磊 2016-09-12 14:10:20
分类: 未分类

——中国资产管理行业进入新阶段 在过去五年中,资产管理行业一直是中国金融行业最璀璨的明星。资产管理行业规模扩张速度曾多年持续保持在50%以上,据说中国资产管理行业管理资产规模在2015年底已经达到了90万亿(部分重复计算)。信托、银行理财、保险资管、券商资管、基金、私募各类机构先后登场......

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作者:石磊 2016-07-05 16:55:08
分类: 未分类

英国脱欧再次让金融市场为之战栗,市场的短期波动率几乎达到了2008年雷曼破产的水平,交易量数倍增长。在公投前几日,数千亿美元曾被边际上只有几十万美元的博彩结果牵着走,在这场资本与民主的游戏中,最终资本还是被戏弄了,在投票当日,形势急剧反转,最终结果与大部分前日博彩结果恰恰相反,在一片混乱之中,黄金再次成为避险明星,在盘中最高涨幅达8.7%。 一......

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作者:石磊 2016-06-03 10:13:51
分类: 未分类

又一个泡沫破灭了,去年底以来风风火火的螺纹钢期货,曾一度暴涨70%,至5月下旬,其价格已经跌去了本次涨幅的75%,历时6个月。巧合的是,2015年A股(以Wind全A指数衡量)的泡沫也是跌去了全部涨幅的75%后开始震荡企稳,整个泡沫期最高涨幅达230%,从泡沫形成、到破裂、再到企稳,历时18个月。泡沫一次比一次破裂的更快,大部分最终埋葬在镀金时代的最后一个黄......

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作者:石磊 2016-04-29 14:23:30
分类: 未分类

自年初以来,中国经济增速回暖,回升预期以各种字母形态涌现,以“L”、“U”、“W”最为常见,而不同市场却呈现出极大的预期差距,大宗商品价格表现的非常亢奋,A股表现的较为积极,而信用债市场却对信用风险更加畏惧了,如果聚焦到“两高一剩”行业,股票和债券市场的分歧更为明显,股票市场似乎相信了供给侧改革已经取得成功,而债券市场却还是担心企业违约,大......

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作者:石磊 2016-04-27 14:00:22
分类: 未分类

——以美元汇率为例,看基本面与多空部位的交互反馈 市场犹如一只情绪化的怪兽,由交易者创造,也吞噬着交易者。那些刺激着交易者的新信息不断冲击着市场,但却常常出现“明显超出预期的利好不涨、利空不跌”的奇怪现象,有些时候这一奇怪现象能持续相当长一段时间,“是不是我们遗漏了什么信息?价格为什么明显偏离了基本面?甚至是完全的南辕北辙!”这时候......

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作者:石磊 2016-04-27 13:59:47
分类: 未分类

昨日一则离岸市场人民币隔夜回购进入负利率的新闻,深深的伤害了银行间市场小伙伴的耳朵,当然那个刺激的利率不过是季末缴存准的扭曲结果,但你需要关注的趋势其实也早已发生变化,3月初离岸市场7天CNH Hibor就开始低于在岸市场的R007,还是“大幅的”,幅度超过1个百分点。 当在岸市场的资金交易员挣扎在银行间市场,跪求各路资金却遭"非银"对待之时......

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作者:石磊 2016-04-27 13:59:12
分类: 未分类

有人说中国债券市场年初以来就是一潭死水,上不去,下不来,特别是利率债,就像下面十年期国债收益率低不过2.7%,高没到3.0%,大家都习惯于过去两年的大潮了,这区区30bp静如死水。 但其实利率债内部暗流涌动,交易力量主导的国开债与投资价值相对更好的国债之间的利差,已经从2月初起就开始持续上升,这表示安静的潭水下面,实际上是投资配置需求上升,......

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作者:石磊 2016-03-09 10:25:44
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如果说年初以来的天量信贷增长让市场惶惶然,那么,3月初人民银行的全面降准终于让大家确认中国的宏观调控已经转向,需求端的刺激开始加码,而供给侧的改革似乎并非是市场主导,而是计划式供给侧改革。 一、泡沫中纠结的债券市场 货币信贷宽松对房地产市场毫无疑问的是火上浇油,A股也自是大受鼓舞,黑色、有色金属价格早就开始反弹,唯一表现纠结的市......

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作者:石磊 2016-03-01 17:43:18
分类: 未分类

若这世界没有时间,就不会有金融,而金融业面临的大部分风险也都由时间这个变量带入。策略常常就是要驾驭时间带来的不确定性。 预测价格趋势的能力在价格之外 最需要经常预测的就是价格,价格是一种信号,它是反映市场内各主体之间反馈关系调整的信号, 市场作为一个系统是由各种反馈组成的,并没有绝对的因果链条,预测的关键是找到那些正负反馈的循环......

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作者:石磊 2016-02-19 11:15:36
分类: 未分类

债市最近两个月被左右打脸,晕头转向的,一会儿货币信贷高速增长,卖债!一会儿CPI低于预期买回来,然后你喝了一口水压压神,然后才发现统计局调了CPI成分占比权重,好不容易按照原口径又算了一遍,立马傻眼,不是低于预期,是高于预期,坑爹啊! 卖债!卖债!卖债!股市反弹的这么坚定,买债干嘛?忽闻央行又调低了麻辣粉(MLF)的价格,利率又被TKN下去了。这几天全是给中介打工了吧? 倒......

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作者:石磊 2016-02-17 16:19:50
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1.投资决策的核心问题:估值与趋势 对于投资决策而言,最重要的两个问题:第一个是"资产买的够不够便宜,有没有安全垫?",第二个问题是:"在可以接受的等待时间内,价格会不会上涨?"。第一个问题的实质是估值,估值是个仁者见仁,智者见智的事,不容易有客观标准,所谓绝对估值,常常是一种偏执,资产之间的相对估值反而可作为更客观的参考;第二个问题的实质是趋势判......

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作者:石磊 2015-12-17 18:51:25
分类: 未分类

2015年对于中国的货币金融环境而言是非常不平凡的一年。中国以6.6%的名义GDP增速,实现了13.5%的广义货币增速,商业银行一面哭号“资产荒”,业务不好做,一面把自己的资产增速做到了15%以上的水平,这比2014年提高了2个百分点,城商行总资产增速甚至高达25%以上,比去年提高了5个百分点,不是资产荒了嘛,为什么商业银行资产增速不减反增? 让我们看看银行把资......

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作者:石磊 2015-12-08 18:22:51
分类: 未分类

宏观政策开始强调“供给端改革”,似乎已经和原来常说的“三驾马车”需求端管理分道扬镳,而GDP目标又保持在相对高的水平上,这个组合让很多人难以理解,似乎既要调结构又要保增长,从资产负债表的角度来看,这意味着既要让债务负担重的企业部门降杠杆,又要金融稳定,这种既这个又那个的多目标导向,似乎存在着一些必要条件,否则将是一对冲突的目标。 “供给......

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作者:石磊 2015-12-08 18:22:34
分类: 未分类

紧跟着三季度信用债市场火爆行情的并不是市场的调整,反而是利率债年内最波澜壮阔的行情,十年期国债收益率终于勇敢的冲破了3%大关,突破了前面两个小周期的低点,来到了仅高于2008年金融危机时的水平,要知道,这个水平是遭遇外部百年一遇的金融危机冲击,货币市场利率仅为0.9%的环境下达到的,目前货币市场利率还在1.8%,而中国处于利率趋势下行通道中......

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作者:石磊 2015-10-27 16:01:25
分类: 未分类

---除了资产管理,还要负债管理 "资产荒"是最近挺热门的词语,企业找不到好的投资项目,金融机构找不到靠谱的高收益资产,债券的利率在下降,贷款的利率在下降,信托产品的利率在下降,甚至高利贷的利率都在下降。资产管理机构犹如热锅上的蚂蚁,急切地穿梭于各种"破除资产荒"的研讨会之中,探寻着可能带来高收益的新资产,却往往收获寥寥。资产管理机构要把......

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名家简介
石磊简介:
  平安证券固定收益事业部研究主管,路透社、上海证券报专栏作者,曾获得2010年、2009年“远见杯”中国宏观经济预测第一名。
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