作者:石磊 2011-03-01 00:24:24
分类: 未分类

  自去年10月以来,中国紧缩型宏观调控政策密集出台,加息、提高存款准备金率、流动性控制、行业政策交相辉映。如今,货币政策紧缩的效果已经显现,企业对资金的饥渴程度显著提高,尽管1-3年的贷款基准利率仅上调了0.7个百分点,但是信贷额度的紧张已经令很多企业只能在基准利率上浮10%-20%的水平上贷到款,对于部分企业的实际贷款利率可能已经上升了1-2......

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作者:石磊 2011-02-28 12:59:57
分类: 未分类

  2009年以来大小商业银行间的存款大战,在2010年愈演愈烈。尽管贷款的增长速度已经放慢,但存款大战还没有偃旗息鼓,在2011年春节前夕存款紧张的时期,小银行居然开出了60个基点的存款回扣,这已经超过了2次加息的幅度。面对如此大的诱惑,原本在大银行账上苦哈哈的存款自然赶紧搬家到了中小银行。实际上,中小银行异地扩张速度的加快也已经点燃了各地的存......

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作者:石磊 2011-02-19 19:19:48
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  央行在网站上公布了《社会融资总量的内涵及实践意义》    简评:    央行公布的社会融资总量计算公式如下:    社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他(主要包括小额贷款公司贷款、贷款公司贷款、产业基金投资)    2010年贷款以外......

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作者:石磊 2011-01-25 11:36:02
分类: 未分类

  随着中国人民银行于新年第二周末宣布上调法定存款准备金率,银行间市场资金面在接下来的一周就变得愈发紧张,至后半周,3个月Shibor已经飙升至4.9%,创下2006年以来的新高,7天回购利率竟跳升至7.5%。市场对流动性的担忧已经泛滥。笔者拜访的数家大小存款类金融机构,平时都是大把大把融出资金的,现在也都为流动性发愁,坊间传闻,某些机构已经无力上缴准......

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作者:石磊 2011-01-12 13:03:45
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  中国加息到什么位置才算合适?这要看中国基准利率调整的目标是什么,有人说是CPI,存款基准利率至少加到实际利率为正的时候才算合适,这个答案央行早就拐弯抹角的告诉你错了,因为央行在加强信贷增长的数量型调控,这个信号告诉我们信贷市场被扭曲了,也就是经济学概念里的信贷市场未出清,一个市场如果未出清,价格就一定不是均衡价格,也就是说,央行......

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作者:石磊 2010-12-14 13:04:44
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  自10月中国意外加息以来,准备金率和基准利率的提高不断地刺激着股市和债市投资者的神经,稍有此方面的传言,就出现了股债同跌的行情,货币政策的紧缩能够让股市和债市同时下跌么?    看上去似乎很直观,加息对债券价格的打击是直接的,而提高存款准备金率收紧了银行体系内的流动性,债市里“水浅了”,自然债券价格就会下跌,对于股市来说,加息会影......

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作者:石磊 2010-11-19 12:29:00
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  美联储已经在两年内将它的资产负债表扩张了2倍,而11月初宣布的量化宽松政策将再让它的印钞规模扩张20%,美元是当前世界经济的名义锚,一旦美元泛滥,经济系统将因会失去名义锚而混乱,我们看到现在股市的恢复上涨、经济的恢复增长可能只是一种货币乱像,在一个基准已被偷换的环境里看世界只不过是刻舟求剑而已。    2008年这次的金融危机与上世纪三......

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作者:石磊 2010-10-14 14:33:09
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  ---从9月中国出口及货币数据以管窥豹    9月进出口和货币数据显示出中国面临外需温和下滑,私人部门投资动力不足的现状。股市热炒的中国经济重拾升势并不存在,中国经济最多只是企稳,如果未来两个季度,政策性住房投资增长不能替代商品房投资的回落,那么明年上半年中国仍将出现经济下滑的情况。倒是近两个月宏观流动性的改善对资产价格有支撑作用......

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作者:石磊 2010-10-13 12:09:18
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  ---犹抱琵琶半遮面的准备金率提升    10月11日,市场传言中国人民银行将暂时提高工、农、中、建、四大行及招商、民生的法定存款准备金率0.5个百分点两个月,并于10月15日缴款。笔者估计这将冻结银行体系内2000亿左右资金。    这一政策的出台主要原因可能是9月外汇占款增长较快、公开市场到期回笼压力较大,在CPI将创年内新高的背景下9月信......

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作者:石磊 2010-10-11 16:21:40
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  9月份中国制造业采购经理人指数在国庆节假期期间公布,靓丽的指数尚未来得及鼓舞中国的投资者们,却给旁观者创造了兴奋点和幻想空间,欧美主流经济类媒体均在显著位置刊登了这条来自中国的好消息,标普500指数、近月原油期货价格均出现回升,澳元兑美元汇率再创新高,期铜价格较金融危机前的高点已经不远。外国投资者期盼着中国需求像2009年一样再拉大家......

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作者:石磊 2010-09-14 14:09:53
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  一群睿智的交易者组成的市场却像个长不大的孩子,每次听到有人叫“狼来了”的时候,都会害怕的颤抖起来。上周中国市场上盛传的加息传闻令交易者和媒体都在四处打探消息,股市和债市都出现了下跌,统计局提前8月份经济数据公告日,多位官员的讲话都让加息传言逼真之极。    我们冷静下来追究加息的原因时就会发现,背後支撑加息的原因还是老生常谈的高......

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作者:石磊 2010-09-08 13:51:50
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  8月以来,美国公布的经济数据可以说是东边日出西边雨,全球股市也像“打摆子”一样,暴跌后常有暴涨跟随,标普500指数在1000点至1150点间来回波动,而上证综指也是每每到了2700点附近就没了底气,尽管美国长期国债收益率大幅下降,但是中国的长期国债收益率的变化却显得犹豫不决。经济到底是上升趋势中的短暂下滑,还是反弹后的继续下跌,未来究竟是通胀还是通......

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作者:石磊 2010-08-26 17:24:55
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  猪肉价格回升还没释放完毕,鸡蛋价格又一举冲破08年以来的高点。中国食品价格在8月份的涨势仍然迅猛,CPI同比增幅有望再创年内新高,这将击碎前期市场对CPI将在8月回落的美好愿景,中国债市似乎将在通胀的风雨中开始飘摇起来。    高涨的食品价格能够将中国的债券市场赶向熊市么?答案是,那要看央行怎麽看。因为,趋势性通胀对债券市场的实质性影响是......

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作者:石磊 2010-08-10 11:55:07
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  2010年关于经济是否二次探底的争论与2009年经济是否“V”型复苏一样没有意义,只需发改委把项目审批略放宽松,下半年GDP照样可以保持高增长。与其加入一场连概念都没有定义清楚的讨论,倒不如观察一下中国经济筋脉与骨骼的变化。    时逢年中,笔者借着拜访各地客户的机会,得以一瞥中国经济正在经历的艰难转型。这次转型可以说比1998年至2001年的......

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作者:石磊 2010-08-05 12:59:27
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  2010年关于经济是否二次探底的争论与2009年经济是否“V”型复苏一样没有意义。与其加入一场连概念都没有定义清楚的讨论,倒不如观察一下中国经济筋脉与骨骼的变化。    时逢年中,笔者借着拜访各地客户的机会,得以一瞥中国经济正在经历的艰难转型。这次转型可以说比1998年至2001年的转型还困难。上一次中国经济的转型是在全球新兴市场危机的环......

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作者:石磊 2010-07-27 12:28:26
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  人民币金融市场终于迎来了孕育已久的小兄弟的诞生。可以说,7月份中国人民银行与香港金管局签署的《跨境贸易人民币结算补充合作备忘录》正是人民币离岸市场的正式出生证明。香港人民币离岸市场将会逐步摆脱不可交割的障碍,基础产品和市场将会逐步丰富和活跃,在经过脱胎换骨的成长後,其对国内金融市场的影响也将不容忽视。    人民币离岸市场对......

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作者:石磊 2010-07-16 15:39:39
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  中国经济增长已经放缓,通胀似乎只剩下了尾巴,忍一忍没准就过去了。市场抱着这一美好愿望开始对债券资产偏爱有加,经济的减速也似乎成了股市的好兆头,宏观调控政策,特别是货币政策的放松也似乎将如救世主般降临,因为,在中国,不仅通胀是货币现象,股市的涨跌也是货币现象。怀着对2009年初股市大涨行情的回忆,蛰伏许久的资金蠢蠢欲动起来。    实际上,救......

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作者:石磊 2010-07-10 15:06:43
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  中国的宏观经济又运行到了最令市场迷惑的阶段。经济增长速度下滑与通胀水平继续上升并存,“滞胀阶段”令调控者面临两难抉择,市场争论也不绝于耳。当前的宏观趋势与2007年4季度至2008年1季度时类似(幅度不同),此时股市步入熊市,债市正在经历黎明前的黑暗。如此的经济周期会重演么,中国的投资时钟将指向什么品种?    股票与房地产等资产价格由私人......

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作者:石磊 2010-06-17 11:53:41
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  结构性调整无疑是时下最火的词汇,中国经济的结构性调整在政府的大力推动下似乎已经开始了,但多数人并不相信国际范围内的结构性调整,因为他们看不到一个政府或者组织在推动这一进程。    实际上,全球范围内经济的结构性调整是自然的,也是必须的,美国家户部门的资产负债表、多个欧洲国家政府的资产负债表都急需修复,美国房地产市场上大量的库存房......

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作者:石磊 2010-06-04 16:56:01
分类: 未分类

  3个月及1年期央票票面收益率上调,3年期央票票面收益率却在下降。中国央行近期的公开市场操作让市场有些摸不到头脑,整个央票的发行收益率曲线正在向二级市场收益率曲线靠拢,宏观调控政策明显的观望态度也使得1年期央票票面利率的上升并未引起市场对加息的恐慌,难道1年期央票票面利率的标杆作用消失了么?    2006年下半年以前,央票票面利率经常随......

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石磊简介:
  平安证券固定收益事业部研究主管,路透社、上海证券报专栏作者,曾获得2010年、2009年“远见杯”中国宏观经济预测第一名。
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